新股发行“三高”肥了谁？

　　主板市场20年来发行价最高纪录在2011年伊始被刷新。1月5日，华锐风电以90元/股的发行价华丽登场，成为沪市主板20年来发行价最贵的股票。而稍早于华锐风电一步登陆沪市的海南橡胶（601118），则以87.7倍的高市盈率重磅登陆沪市主板。自此，新股发行“三高”（高发行价、高市盈率、高超募资金）开始蔓延至主板，而中小板和创业板的“三高”更是愈演愈烈。市场人士分析，历经2009年6月和2010年11月两次新股发行改革，遏制“三高”不仅未见成效且愈加严重，与其难以切割的利益链有关。

　　新股发行

　　没有最高只有更高

　　新股发行“三高”蔓延至主板，作为“三高”的发源地，创业板和中小板近段时间的表现更有接近疯狂之势。

　　1月5日，华锐风电以90元/股的发行价成为沪市主板20年来发行价最贵的股票，发行后总股本将达到10.51亿股，总市值将达到945.9亿元，跻身A股50强。而主板市场曾经的最高发行价股是中国神华（601088），其发行价不过36.99元/股。

　　华锐风电本次发行市盈率达到48.83倍，虽然比不上中小板和创业板动辄百倍的发行市盈率，但与此前在A股上市的中小板股票，也是华锐风电的主要竞争对手金风科技（002202）目前29.7倍的市盈率相比依然高出不少。此外，一位行业研究员告诉记者，虽然有国家政策的扶持，但目前我国风电设备制造企业超过80家，呈现风电产能过剩的苗头，若不及时调控和引导，产能过剩将不可避免。而风电装机基数已经不小，再加上“上网难”的问题，目前市场对华锐风电的疯狂追捧恐欠理智。

　　早于华锐风电一步登陆沪市的海南橡胶虽然发行价仅为5.99元/股，但其发行市盈率却达到了87.7倍，创下了这一波沪市发行市盈率的又一个高峰。而此前永辉超市（601933）、四方股份（601126）等沪市新军以超过70倍的市盈率发行时，就已经受到了市场的质疑。

　　作为“三高”的发源地，创业板和中小板近段时间的表现更有接近疯狂之势。从“史上最贵新股”海普瑞（002399）算起，近10个月来中小板和创业板新股发行一个最大的“亮点”就是纪录不断被刷新。中小板的海普瑞以148元创造了A股市场最高发行价格，汤臣倍健（300146）以110元的发行价格创造了创业板发行价格的纪录；发行市盈率方面，从沃森生物（300142）的133.8倍到星河生物（300143）的138.46倍，再到新研股份（300159）的150.82倍，一个个市盈率百倍股是后浪推前浪。

　　在这一现象的背后，是监管层多次出台的新股体制改革政策。2009年6月10日启动了新股发行体制改革，新股定价的市场化程度进一步提高，个人投资者中签户数也出现了大幅提高，新股上市首日涨幅有一定程度的降低；2010年11月，监管部门启动了第二轮新股发行体制改革，扩大了询价对象，增加了中签机构的每一签的比重。但新股发行最根本的“三高”问题却始终未能解决，反而愈演愈烈。