越亏越投的京东方扩张秘籍

　　忠义难两全：京东方的角色定位复杂而矛盾

　　A股有一家公司，虽不断亏损，却总能圈到巨资，且每次总有地方国资阔绰出手。不要以为这是传说，这是属于京东方A（000725）的事实。23日的公告显示，它的下一站是鄂尔多斯（600295）。

　　尽管从2001年上市开始，公司主营业务屡暴巨亏，但京东方近几年却仍能保持连续的再融资，巨额再融资也让公司股本规模不断扩张。

　　2005年，股改时的京东方总股本21.96亿股，经过4次大规模增发，目前该公司总股本已高达112.68亿股。

　　伴随着巨额的再融资，京东方液晶面板项目的足迹，已遍布北京、成都、合肥等地。

　　但在液晶面板行业的参与者看来，京东方急速扩张的步伐没有丝毫放慢的迹象。这家在扩张道路上渐行渐远的上市公司，下一站是西北边陲的鄂尔多斯。

　　令外界难以理解的是，作为一家巨亏不断的上市公司，京东方何以能不断从资本市场汲取现金血液？

　　四年融资251亿元

　　A股2000余家上市公司中，“越亏损越投资”的京东方无疑非常独特。

　　2006年开始，京东方几乎每年都要巨额再融资，而且5年中进行的4次大规模再融资几乎无一失手。

　　记者统计后发现，4次再融资均为定向增发，累计为京东方带来高达251亿元真金白银。

　　但屡获巨额资金认购的京东方，却很难称得上是一家优质公司。

　　年报数据显示，2001年登陆股市至今，京东方6年盈利4年亏损，盈利年份一共为股东赚得14.51亿元，而截至今年三季度的亏损总额却高达43.66亿元。

　　近5年来，京东方主营业务则只有一年实现盈利。巨额亏损之下，上市至今，京东方实际分配到股东账上的累积现金红利每股仅0.08元。

　　令圈内诸多资深投资人不解的是，参与京东方定向增发的投资者，似乎总是对公司主营业务糟糕的盈利表现视而不见。

　　“这次肯定不参与了，上次增发我曾建议公司投资，但决策层觉得有ST风险，所有就没投。”国内某知名民企旗下创投公司投资总监接受记者采访时表示。

　　京东方为北京八代线刚完成的定向增发或许能够证实，这名资深投资人的意见代表了民营资本的普遍想法。

　　一个显著的事实是，12月10日披露的定向增发情况及上市报告书显示，京东方本轮增发共有7家公司参与，几乎清一色为国资背景。

　　其中三家为北京市国资背景，一家为合肥国资背景，一家为重庆国资背景，一家为央企控股上市公司，另一家北京嘉汇德信投资中心为有限合伙公司，具体股东背景不明。

　　另一个现象则是，柯希平、刘益谦等参与京东方2008年增发的民营投资人，本次均未参与京东方再融资；不仅如此，今年解禁以来，柯希平与刘益谦旗下的上海诺达圣信息科技有限公司，多次减持京东方的股份。

　　今年十一长假之前，A股大幅跳水，京东方股价更是在上述股东大幅减持下，探至2.7元的低点。而这一价格已低于京东方经过调整的3.03元增发价。

　　“现在增发价已不能再调整，如果价格回不到3.03元以上，公司本轮增发就可能以失败告终。”今年9月，一位行业分析师曾告诉记者。

　　然而，一片普遍质疑声中，京东方还是完成了总额逾90亿元的再融资。

　　12月23日发布的公告显示，这家高速扩张的上市公司仍没停下脚步，鄂尔多斯正是他们下一站目的地。