绿诺幻灭记

　　过去的30天应该被记住。从11月10日到12月9日的30天里，一家顶着中国概念和新能源产业光环的纳斯达克上市公司被揭露存在财务造假行为，并最终被纳斯达克勒令退市。虽然丑闻主角—大连绿诺环境工程科技有限公司（RINO. Nasdaq，下文简称绿诺）此前籍籍无名，但这场风波却有可能从根本上破除此前海外投资者对中国概念股不加鉴别的迷恋和追捧，人们或许还会进一步追问：在最近5年里涌现的诸多新能源概念的新创企业里，还有多少是被过度包装了呢？

　　如果用里氏地震来形容这场风波，它所引发的震荡已经超过了2007年江西赛维LDK太阳能公司（LDK.NY）的“库存门”事件（详情请于Gemag.com.cn查阅《赛维浮沉》一文），彼时赛维LDK艰难地保住了声誉。但这一次，一股质疑小盘中国概念股的潮流已经伤及多家上市公司，比如保定的东方纸业（ONP.AMEX）、深圳的旅程天下（UTA.NY）、苏州阿特斯太阳能（CSIQ.NASDAQ）和陕西绿色农业（CGA.NY）等公司，绿诺是最先倒下的一个。

　　2010年12月3日，纳斯达克向绿诺给出了退市通知。一周后的12月9日，绿诺被摘牌并转至粉单市场，股价从被质疑时的15.52美元一路暴跌至3.15美元。从3日到《环球企业家》发稿时止，《环球企业家》记者数度通过短信、电话和登门拜访的方式向绿诺创始人及CEO邹德军提出采访要求，均被婉拒。11日，当《环球企业家》记者再次出现在绿诺董事办公室门口时，邹慌不择路地起初想立刻躲进办公室，但或许觉得不妥，又快速地从记者身边跑过，消失在走廊尽头。“他现在没有任何心情谈论任何事情。”邹的妻子—绿诺董事长邱建萍阻拦了《环球企业家》记者，但同样拒绝提供更多信息。

　　邹德军的仓皇是可以理解的，他现在极需应付的是来自美国资本市场的后续调查。四家受托于美国投资商和纳斯达克市场的审计公司人员已经在大连驻扎数天，对邹进行连续不断的询问。为此，邹已不得不暂停手头多数项目施工及商务谈判。他仍抱有一线希望：幻想着审计结束后，在满足条件后能重新提交上市交易申请。

　　邹应该恨死了那家叫浑水（Muddy Waters）的美国市场研究公司。11月10日，浑水公司公开质疑绿诺存在欺诈行为，其出具的一份报告中称绿诺公布的2009年1.93亿美元的销售收入实际只有1500万美元，而且管理层挪用了数千万美元的公款，其中包括花费320万美元在美国橘子镇（Orange County）购买奢华房产。浑水公司还质疑绿诺虚构合同，夸大客户量，称其访问的绿诺公开披露的9家客户中，有5家否认购买了绿诺的产品，其中包括宝钢、莱钢、重钢、粤裕丰钢铁等。而根据绿诺的财报，仅粤裕丰的合同额就高达1270万美元。

　　11月9日，绿诺股价报收于15.52美元，浑水公司给出的目标价位只有2.45美元，评级为“强力卖出”。随后，绿诺股价开始暴跌，直至11月17日早盘突然停牌时，最后一笔成交价为6.08美元，当日跌幅即高达14.97%。盯上绿诺的牛虻这次赌对了：为绿诺出具审计报告的会计师事务所和邹德军本人之后均承认财务的确有问题。

　　如果这一切没有发生，绿诺看起来仍会是中国环保设备行业一个颇具潜力的明星企业，邹德军同样也有一个与其他创业者们类似版本的白手起家故事。绿诺位于远离大连市区30公里的金州工业配套园的一隅，工厂占地面积只有两个标准足球场大小，它制造的斜管沉淀罐、烟气脱硫装置及高温钢坯防氧化设备等外形奇特的环保设备，能够降低钢铁冶炼过程中的废弃物污染，其客户包括首钢京唐钢厂、本溪钢铁、承德钢铁等。在过去3年里，从单纯环保设备制造逐渐向钢厂工程总承包商转型的绿诺，每年销售收入据称都以40%以上的速度增长，2009年销售收入达到1.9亿美元（现在我们知道这是假的），2010年前三季度财报披露的销售额为1.52亿美元，这让绿诺成为这个竞争并不激烈的领域内的未来之星。

　　这自然吸引了嗅觉灵敏的投资基金、上市中介机构们的注意。绿诺采用的是一种被称之为“反向并购”（reverse takeover）的迂回方式，买入美国OTCBB（美国场外柜台交易系统）上的壳公司玉山公司（Jade Mountain），于2007年10月11日实现上市。在最近几年，这类惯熟手法已经成功将350家中等规模的中国企业输送到美国资本市场。此类生意模式的故事很容易讲述：向中国的创业家们兜售这一特殊的“美国梦”，再向海外投资者们推销中国经济概念和诸如新能源环保之类的产业概念。