货币政策将进入审慎观察期

　　按:中国人民银行11日公布的8月金融数据显示,M1、M2增速下滑明显,这一定程度上表明货币收紧效果显现。目前稳定物价仍是宏观政策调控首要要务,监管层对通胀压力保持高度关注,货币政策维持稳健基调。预计在通胀拐点尚未得到有效确认以及外围政策尚有不确定性的背景下,央行货币政策将进入审慎观察期。

　　——货币增速下滑明显 央行称M2被低估

　　央行数据显示,8月末,广义货币(M2)余额78.07万亿元,同比增长13.5%,分别比上月末和上年同期低1.2和5.7个百分点。狭义货币(M1)余额27.33万亿元,同比增长11.2%,分别比上月末和上年同期低0.4和10.7个百分点。

　　8月M2同比增速不仅低于全年16%的调控目标,更是创下自2004年10月以来的新低。8月M1、M2增速的明显下滑有翘尾因素的影响,也表明货币收紧效果继续显现。

　　去年四季度以来,我国已经9次提高存款准备金率,5次上调存贷款基准利率,并扩大了存款准备金的上缴范围。

　　不过,由于货币政策效果显现的滞后效应、未来几个月公开市场到期资金量减少,以及准备金上缴范围扩大使得银行面临未来几个月连续上缴大量资金,为防止政策超调,在公开市场层面,央行近期进行了适度的反向操作,已经连续8周净投放资金。

　　面对8月M1、M2的加速下滑和经济增速下滑,市场有观点认为央行货币政策有放松可能。不过,央行表示现行M2被低估;需要坚持实施稳健的货币政策。

　　央行表示,尽管目前M2增速看起来比过去低一些,但实际货币条件与经济平稳较快增长是相适应的。目前我国公众资产结构日益多元化,特别是今年以来,商业银行表外理财等产品迅速发展,加快了存款分流,这些替代性的金融资产没有计入货币供应量,使M2的统计比实际状况有所低估。为此,央行正在研究覆盖范围更广的货币统计口径M2+。

　　中国社科院金融评价中心主任刘煜辉表示:“现在统计的M2确实不能反映实际的状况,因为融资结构在变化,有一半以上的融资是在传统的银行信贷以外的,也就是我们常说的‘影子银行’”。央行对M2的表态,表明其正在寻求指导信贷增长的更准确参考指标,改变M2统计口径有助提高调控有效性。

　　——通胀压力高涨 货币政策难言放松

　　中国统计局9日公布的CPI数据显示,8月同比增长6.2%,较7月份的6.5%有所降低,这也是今年4月份以来CPI涨幅首次回落。

　　虽然市场普遍预计四季度物价将明显回落,但目前物价形势仍不容乐观,推动物价上涨的力量继续存在,通胀预期也居高不下。

　　由于8月底9月初部分食品价格再次上涨,9月CPI预计依然处于高位。同时,9月、10月适逢中秋、国庆两大节日,食品价格仍然存在不小的上涨动力。

　　国家统计局原总经济师姚景源此前表示,8月CPI同比虽然是下降,但环比还是上涨0.3%。过去一般情况下,比如去年或者年初都是五涨三降,或者五涨两降一平,但是现在是八大类都在上涨。

　　除了国内因素,国际因素也对我国物价产生不确定影响。主要经济体货币环境继续宽松甚至可能进一步放松货币,这不利于我国通胀控制。

　　8月份经济数据显示经济运行较为平稳,而物价目前仍是宏观政策的首要考量。央行表示,目前我国一些价格上涨的因素得到一定程度控制,但并没有根本消除,通胀仍然偏高,稳定物价总水平仍然是宏观调控的首要任务。

　　在通胀高压不降和不确定性犹存的情况下,货币政策难言放松。央行表示,需要坚持实施稳健的货币政策,保持货币信贷平稳适度增长。

　　——货币政策维持稳健

　　预计下一阶段,货币政策将主要倚重公开市场操作的灵活调节,保持市场流动性合理适度和优化资金分布、调节到期结构。

　　考虑到公开市场在未来几个月到期资金减少,以及银行连续分月上缴扩大范围的准备金,央行将通过公开市场灵活调节流动性,使其保持平衡适度,短期内公开市场或继续维持净投放格局。

　　信贷层面,由于“影子银行”现象的存在,央行将加强对实际放贷水平的监测。央行表示,目前融资结构在多元化发展,直接融资比例上升,1-7月,社会融资规模为8.3万亿元,其中人民币贷款只占56.2%。

　　由于除银行信贷外其他融资的较大规模增长,预计央行对银行信贷控制短期内不会放松。央行数据显示,8月人民币贷款增加5485亿元,同比多增93亿元。消息人士称,针对8月部分大型银行放贷过多,央行实施了定向央票这一惩罚性手段。

　　同时,在总体信贷维持偏紧的前提下,央行对信贷结构会进行调节,信贷投放将更加有针对性的向三农、中小企业、保障房等领域定向放松。为引导银行加大对中小企业的信贷投放,央行可能会降低中小银行的存款准备金率,以加强其面向中小企业的贷款能力,并缓解其资金相对偏紧状况。目前资料显示,现在中小企业融资成本大幅上升,已经高于2007、2008年的情况。

　　对整体准备金率而言,预计短期内不会调整。因为目前货币政策处于观察期,对流动性调控趋于维持平衡适度,同时整体准备金率调整的政策信号过于明显。(新华社 姚均芳)