美国经济政策面临双重困境

      受欧洲严峻的债务危机和美国疲软经济数据双重打击,全球股市4日集体下跌,市场对美国经济"二次探底"的忧虑再度上升｡与此同时,美国经济刺激政策面临着来自国内外的双重挑战｡

　　欧债形势引发全球恐慌情绪

　　近期欧元区第三和第四大经济体意大利和西班牙的债务问题持续发酵｡4日意大利和西班牙10年期国债收益率分别升至6.19%和6.27%｡欧洲央行当天召开议息会议,行长特里谢宣布将重启今年3月已暂停的欧元区国家国债购买计划｡但特里谢在记者会上拒绝回答欧洲央行是否会购买意大利和西班牙债券的问题｡一些交易员披露,欧洲央行已在二级市场上购买葡萄牙和爱尔兰债券,但没有购入意大利和西班牙债券｡德国贝伦贝格银行首席经济学家奥尔赫·施米丁则指出,特里谢的表态措词不够坚决,让人对其表态的严肃性存疑｡

　　欧洲债务危机引发投资者恐慌,欧洲股市急速下跌｡当天收盘时,意大利米兰MIB指数与前一个交易日相比跌幅最大,达5.16%;法国巴黎CAC40指数下跌3.90%;英国伦敦《金融时报》100种股票平均价格指数下跌3.43%;德国法兰克福DAX30指数下跌3.40%｡

　　当天,美国纽约股市三大股指收盘均创下年内新低,其中道琼斯指数暴跌512点,创下自2008年12月以来的最大单日下跌点数｡标准普尔指数跌约4.8%,该指数在10个交易日里蒸发1.3万亿美元,从今年4月29日的高点下挫至今,跌幅已超过10%｡纳斯达克指数跌幅逾5%,创下2009年1月以来最大单日跌幅｡截至当日收盘,纽约股市当日交易换手率约为138亿手,远远超过了近期平均值74.8亿手,是自2010年6月25日以来的最高水平｡

　　亚洲股市5日也全面低开｡摩根士丹利资本国际公司亚太指数(MSCI)早盘跌幅达2.3%,创3月以来最大跌幅｡东京股市日经225种股票平均价格指数收盘时暴跌3.72%｡

　　除股市暴跌之外,4日国际油价暴跌超过5%,纽约市场原油期货价格收报每桶86.63美元,创半年来新低｡投资者在大宗商品市场上大规模多头清仓还导致芝加哥期货交易所玉米､大豆､小麦期价4日全线下挫｡

　　当天,华尔街恐慌指数——芝加哥期权交易所波动率飙升至31.66,为2010年7月以来最高水平,该指数当日飙升35.4%,涨幅更是创下了2007年2月以来的最高纪录｡纽交所交易员约瑟夫表示,该指数通常被用来衡量股市波动性和恐慌程度,如此高的指数表明当日投资者已在"极度"恐慌下仓促失措｡  

　　很多深受恐慌情绪干扰的投资者纷纷选择有"避险天堂"之称的债券市场,导致10年期美国国债收益率降至2.5%,这是自2010年10月初以来的新低｡

　　美国经济"二次探底"之忧加剧

　　越来越多的分析人士认为,正在欧洲持续发酵的债务危机很可能成为美国经济复苏的新威胁｡在经济全球化的今天,一旦意大利等经济体债务形势恶化,必将引发新一轮国际金融动荡,扩散到全球金融体系,从而拖累各国经济复苏的步伐,美国也难以独善其身｡4日全球股市暴跌或许就是这一前景的预演｡

　　更何况,美国经济复苏的内生动力也呈现疲态｡进入8月份以来,多项数据均令美国经济复苏前景蒙上阴霾,市场对美国经济"二次探底"的担忧显著上升｡日本大和证券资本市场高级战略专家小野浩一认为,本周市场的情况完全改变了｡在上周之前,人们还一直在说美国债务上限是问题所在,而现在他们已经在讨论对美国经济健康程度的担忧了｡

　　制造业回暖原本是美国此轮经济复苏中的一大亮点,但近几个月的数据显示,美国制造业复苏放慢｡美国权威行业研究机构供应管理协会(ISM)1日公布的数据显示,今年7月,作为美国制造业综合发展状况晴雨表的美国制造业采购经理人指数(PMI)降至50.9,低于6月份的53.5,为近两年来的最低水平｡而6月份美国工厂订货环比下降0.8%,其中电脑､汽车和机械等耐用品订货环比下降1.9%,为近三个月以来第二次下降｡制造业"熄火"无疑给美国乃至全球经济再添不确定性｡英国《独立报》称,此次全球制造业下滑将会引发经济二次探底的风险｡

　　与此同时,美国7月份服务业指数由6月份的53.3%下跌至52.7%,为今年以来最低水平｡

　　美国经济另一大支柱——个人消费也呈现疲态｡6月份,美国个人消费开支环比下降0.2%,低于经济学家预计的增长0.1%｡当月美国民众的储蓄率为5.4%,明显高于经济衰退前2007年的2.1%｡经济学家认为,由于失业率居高不下､收入增长缓慢､房屋价格缩水等因素,美国许多普通民众对未来的消费持谨慎心态｡

　　最让市场感到担忧的是,美国政府刚刚做出的削减财政开支的承诺可能会让美国经济形势雪上加霜｡作为提高举债上限的条件,美国政府要在未来十年内削减赤字超过2万亿美元｡新减赤方案捆住了奥巴马的手脚,美国政府或许难以再通过购车购房退税等方式来振兴制造业和房地产市场｡摩根大通美国经济学家迈克尔·费罗利在研究报告中指出,预计削减联邦财政开支会导致2012年美国内生产总值(GDP)增速下降0.75个百分点至1%｡

　　在一系列利空冲击下,市场对美国经济前景趋于悲观｡摩根大通4日宣布,将美国第三季度经济增长预期下调1个百分点至1.5%,将第四季度增长预期下调0.5个百分点至2.5%,将2012年上半年增长预期下调至2%｡标准普尔也打算修改对今年美国经济的预测值｡

　　德国商业银行战略专家贡特曼认为,美国经济增长预期的下调显然很不合时宜｡今年上半年,美国经济增长率低于按年率计1%的水平｡德意志银行认为,这表明美国经济已陷入衰退,而不是复苏｡根据《华尔街日报》对美联储前副主席唐纳德·科恩等3位前美联储官员的访问调查,经济衰退的可能性在20%至40%之间｡而美国前财长萨默斯则认为,美国再次陷入衰退的可能性为三分之一｡

　　将于5日公布的就业数据成为市场关注的焦点｡美国高盛公司认为,如果失业率持续上行,这将是美国经济接近又一次衰退的强烈预警信号｡该公司对美国1948年至今的失业率进行研究后发现,当失业率在3个月时间内增长略高于0.3个百分点时,美国经济陷入衰退或即将在6个月内陷入衰退的可能性约为76%｡如果7月份失业率升至9.3%,然后8月份又继续维持这一水平的话,上述条件就已经达到｡  

　　美经济政策面临双重困境

　　面对脆弱的经济复苏,美国决策当局势必采取措施应对可能出现的"二次探底"｡然而当前,美国经济刺激政策面临着来自国内外的双重挑战｡

　　首先,从国内层面看,美国经济刺激政策的操作空间极其有限｡

　　鉴于美国联邦政府已不具备推出新财政手段刺激经济的能力,市场对美联储推出新一轮宽松货币政策的预期明显上升｡

　　由于美联储已经把利率保持在接近历史最低点的水平,而且资产负债表达到创纪录的2.8万亿美元,美联储官员不愿顶着骂名采取更多行动去支持经济增长｡但是当前经济形势又令美联储面临出台更多举措的压力｡

　　科恩等美联储前高管称,美国经济正面临重新滑入衰退周期的风险,美联储可能需要考虑推出新一轮量化宽松政策来处理这一问题｡美联储主席伯南克曾在7月中旬向国会作证时表示,如果美国经济的疲弱表现继续下去,那么他就准备采取行动;但他同时也暗示,美联储必须看到通缩风险才会收购更多债券｡虽然有迹象表明,消费物价水平正在下降,但核心通胀指标仍旧高于美联储2%的非正式目标｡

　　近日全球最大债券基金公司——太平洋投资管理公司和全球最大私募股权基金公司——贝莱德投资集团均预测美联储将推出第三轮量化宽松政策(QE3)｡但分析人士认为,即便美联储推出QE3,也不会让经济得到根本性好转,因为QE1和QE2就没能拯救经济｡美国企业研究所经济学家约翰·马金表示:"似乎我们已经使出浑身解数｡美联储已经使用两次量化宽松,奥巴马政府出台了两次刺激方案,然而失业率仍高居9.2%,也许现在就是谁都没有什么办法｡"

　　其次,从国际层面看,美国面临着各国货币政策博弈烈度上升的风险｡

　　路透社的报道说,随着金融市场陷入动荡和经济增速放缓,全球决策者可能为了应对危机被迫再度进行合作,但与当年相比,各国政府现在可能更难展现出团结｡

　　应当看到,发达经济体债务危机与经济危机的效力叠加已初步显现｡除了美国,欧元区和部分新兴经济体也面临着债务和经济同时恶化的尴尬局面,因此各国围绕各自经济复苏与金融稳定的货币政策博弈恶化在所难免｡

　　3日､4日,瑞士､日本两国相继高调宣布通过放松货币政策或抛售本币等措施干预汇市,遏制本国货币的强劲升势｡高盛资产管理公司主席吉姆·奥尼尔认为,日元和瑞士法郎这两种避险货币的双双飙升并引发当局干预,一个重要背景就是因为近期美国经济前景恶化给全球市场带来剧烈波动｡

　　4日,欧元区､英国以及俄罗斯等多家央行都宣布,考虑到经济增长的风险增加,暂时维持利率不变｡而土耳其央行甚至意外降息50个基点,以刺激经济｡当天,特里谢表示,除了将继续购买欧元区国家发行的债券,欧洲央行还将向欧元区银行提供所需的6个月期的无限制贷款,并将现有的流动性措施延长到年底｡

　　一场为了挽救经济复苏而引发的新全球"货币战"很可能就此拉开序幕｡在新一轮的货币政策博弈中,先于对手的政策变化会给市场预期变化施加更强的作用,从而给获取主动的货币当局带来激励｡但是货币政策博弈可能最终走向"囚徒困境",给全球性通货膨胀恶化带来严重的道德风险,从而将进一步打压全球经济前景｡