央行加息点评:不变的＂500点＂上行空间

　　评论: 预期内的加息。由于6月翘尾因素为全年最高,食品月环比也料将为0.5%以上的正增长(过去三年的6月食品月环比均是负增长),因此6月CPI 再创新高已无悬念(申万宏观预计6月CPI 或将达到6.5%)。而今年以来的两次加息均是在CPI 数据公布之前的月初宣布。因此一个月前投资者就已普遍预期在7月初会有一次加息,6月28日1年期央票利率上行至3.5%之后加息预期再次加强,而昨日预期终于兑现。

　　年内加息已接近尾声,紧缩政策下半年有望企稳,局部会有微调。二季度的需求回落和货币政策的不断收紧将对通胀趋势形成抑制,预计下半年通胀将逐步回落,因此再次加息的必要性和可能性已经明显降低。从近期监管层表态来看,下半年紧缩政策的节奏和力度将企稳或放慢,而调控过紧的局部区域有望微调(如保障房建设融资渠道的放开、加大中小企业融资支持等)。综上来看,本次加息预期兑现之后,政策继续收紧的预期将会缓解,对市场影响偏正面。

　　加息对实体经济负面影响可控,对银行盈利影响偏正面。本次加息之前,实体经济已处于资金极为紧张的局面,一季度末的利率上浮贷款占总贷款的比重已达56%,接近历史最高水平。本次加息虽然在短期会进一步加剧资金紧张局面,但下半年随着对资金最为紧张的中小企业的实质性融资支持政策的落实,对实体经济的负面影响将不会太大。另一方面,此前有部分投资者预期本次加息是非对称加息,银行利润将受到负面冲击。但实际上本次加息不仅是对称加息,而且相对今年前两次加息,对银行的影响也最为正面——前两次加息均上调了活期存款利率,并且长期贷款利率上调幅度均小于0.25%。而本次加息没有上调活期存款利率,长期存贷款利率也统一上调0.25%。

　　维持年中策略对市场的积极观点,若加息对市场造成向下冲击将是买入良机。

　　随着下半年通胀形势受控,紧缩政策有望局部微调,政府投资项目也有望加速进行。经济将从二季度的“小滞胀”走向三季度的“小复苏”。我们在年中策略中建议投资者把握小复苏带来的500点的市场上升空间,而近期市场已在短短15天内快速从底部(6月20日2611点)向上修复了200点,许多投资者还未充分加仓。若本次加息对市场造成短暂的向下冲击,将再次为投资者打开投资窗口,建议投资者继续积极加仓,周期品中超配地产、汽车、水泥,消费品中超配白酒和纺织服装。