年内CPI将逼近6% 预计中国加息在即

　　对比07-08年的宏观调控,目前中国仍有加息的空间。2007年2月是中国上一轮负利率时期的起点,在2008年金融危机暴发开始下调基准利率前,共持续了19个月,期间加息6次,累计135个BP。2010年2月中国迎来新一轮负利率时期,至今已持续15个月。期间加息4次(100BP),显然还存在着一定的利率上调空间。

　　另外,从存贷差不断为负的情况来看,央行仍有加息必要。自去年2月存款负利率以来,至今已有4个月出现存贷差为负值,而今年前4个月就有2个月存贷差为负。这说明在负利率持续存在的情况下,居民存款明显受到抑制。由于CPI仍未见顶,央行有必要通过加息来控制负利率水平的扩大,从而缓解当前吸储难的局面。

　　继25日银行间资金利率全线大涨之后,26日,各期限价格有小幅回调,但仍居高位,其中,1周Shibor仍保持在5%以上,为5.0883%。此外,目前10年期国债收益率已连续6个月突破了3.7%的压力位升至3.8%—4%附近,向上的空间已经被全面打开,市场加息预期明显。

　　受资金面影响,本周三年期央票在重启发行仅一期后再度暂停,28天正回购连续发行三周后也停发。事实上,在央行宣布上调存准的次日就出现的国债流标现象已经显现出资金趋紧的态势和较强的市场加息预期。去年12月底也曾出现过国债发行流标的情况,而就在国债流标的第二天晚间,央行便宣布加息。

　　考虑到央行此前操作惯例,我们预计,央行在二季度将再次加息,端午节为重要的时间窗口。

　　此外,考虑到6月公开市场到期量超6000亿元,在央票及正回购发行难以大规模放量的情况下,预计净回笼量仍难以有效覆盖新增外汇占款的数值,预计6月央行仍将上调存准。(完)