短期震荡难改债市向好预期

    临近年末，市场出于对节前跨年资金面的担忧，银行间回购利率开始出现较为频繁的波动｡

    可以看到，当前各机构交投均趋于谨慎，而前期累积较大涨幅的利率产品开始面临一定的抛压，预计中期上涨行情或随着节前降准预期实现而打开｡

    分析人士指出，尽管年末债市出现了小幅回调，但就明年来看，债券作为避险投资标的，将受益于经济下行走势，因此坚定看好｡

    事实上，在经济及通胀持续下行的过程中，上半年市场将迎来准备金下调、流动性改善带来的市场投资机会，预计明年上半年央行还有可能下调准备金2-3次，时点或在1月、2月与4月｡

    同时，信贷政策的放松将滞后于货币政策放松，可信贷政策的放松取决于经济增长的回落情况，如果经济增长运行在管理层的预期内，信贷政策放松的力度不会太大，此种情况下，债市将保持慢牛走势｡

    当然，如果经济增速回落超出容忍范围，那么伴随着信贷政策的大幅度放松，债市需求回落将制约市场进一步走好｡再看到下半年，市场流动性充分改善后，在央行具备更从容的调控空间情况下，资金面对债券市场的影响将有所减弱｡届时，经济增长会成为业界关注的焦点，在经济企稳、经济环境改善，信贷市场挤占债市投资资金、投资者风险偏好上升、再加之企业项目投资增加带动债券供应量的环境下，收益率无疑将出现回升｡

    信用债方面，在经济下行周期，企业经营风险加大，信用事件将较正常经济环境更多的暴露出来，信用品种料保持较高的风险溢价｡