外需疲弱拖累经济 局部微调空间开启(2)

    警惕潜在经济运行风险

    今年1-9月，我国固定资产投资、消费品零售总额分别同比增长24.9%和17%，尽管仍然保持了平稳较快的势头，但分析人士仍然指出了未来国内经济放缓的一些潜在因素：资金、成本压力下不少企业经营困难、房地产投资增速处于下行通道等。

    从企业利润增速指标来看，国家统计局数据显示，前9月规模以上工业企业利润同比增长27%，今年以来保持稳步回落的态势。但应注意到的是，上述利润统计的范围是年主营业务收入2000万元以上的工业企业，而广大小型、微型企业面临的经营困难可能更为明显。

    从另一项微观统计指标——企业家信心指数来看，三季度企业家信心指数为129.4，环比回落3点，其中房地产业企业家信心指数已连续6个季度位于各行业最低。小型企业信心指数为119.1，明显低于大型和中型企业，但从环比降幅来看，已经在二季度的基础上有所收窄。

    国务院发展研究中心宏观经济部部长余斌认为，今年以来我国经济仍保持平稳较快发展局面，但经济运行中也出现了一些新情况、新问题。一是在原材料价格上涨和资金偏紧背景下，行业间利润出现不合理分配，虚拟或垄断部门受益，而竞争性实体经济、民营和中小企业受损。二是受原材料涨价、劳动力成本提高、电力紧张等 因素影响，企业流动资金需求增加较多，但信贷总量控制后，银行普遍“保大压小”，中小企业面临的“融资难”、“融资贵”等问题明显加剧。三是目前地方财政、银行对于土地以及房地产的依赖性较强，民间信贷介入房地产业很多，短期内房价如大幅下降，将会打破财政、金融系统的脆弱平衡。

    对于房地产调控是否会拖低经济增长，可以分为两个阶段来看。从前三季度的数据看，我国房地产投资增速仍保持在30%以上的历史较好水平上，商品房销售额和销售面积增速也实现同比正增长，这意味着房地产当前并没有明显拖经济增长的“后腿”。

    但从9月份当月增速来看，房地产投资环比下行的态势已经显现，再加上商品房用地成交面积的明显减少，未来商品房领域投资下滑的局面很可能出现。从住建部相 关负责人近期表态来看，明年保障房新开工规模仍然相当大，再加上今年的1000万套保障房大部分仍将继续投入建设，明年保障房对房地产投资的“托底”作用 将比今年更为明显。

    局部领域松动空间开启

    最近一段时期，相关部门已经出台了一些稳定经济增长、激活经济中长期动力的政策措施，如出台“十二五”扩大消费工作意见，上调增值税、营业税起征点等。 “未来稳定经济增长不能再走放松银根或者大规模投资的路子。这些政策更偏重于凯恩斯主义，虽然见效快但是副作用也比较明显。未来我国可能更适合采取供给学派的方式，首先是减税，其次是反垄断。具体来讲，当前应该加快落实‘促进民间投资新36条’。”范剑平表示。

    从具体行业来看，海通证券认为，从10月的PMI指标来看，上游行业景气程度恶化较为明显，如有色、钢铁、金属制品等行业。部分中游设备制造业景气程度好转，如交运设备、通信设备等。下游行业中，食品加工、饮料制造景气程度继续下行，目前已经处于历史较低水平。

    中金公司首席经济学家彭文生认为，未来一段时间我国宏观政策可能面临适度微调，其中保障房、中小企业将成为定向宽松的主要目标，具体形式包括定向信贷支持、专项转移支付、土地税收优惠以及政府补贴等。

    瑞银证券发布的研究报告认为，四季度中国央行可能需要对货币政策进行微调，将每月平均贷款额度提高至5000-5500亿元左右。如果外汇流入停滞，央行 可能也需要在四季度下调存款准备金率。明年中国政府可能实施规模约占GDP2%左右的小规模刺激政策，该政策由财政政策主导，具体投向领域可能是保障房、 水利灌溉工程、服务业以及环保项目等。