泛欧金融监管改革法案获通过 卖空行为将受监管

　　泛欧金融监管改革法案获通过 卖空行为将受严格监管

　　□　本报记者 吴婷婷

　　欧洲议会近日通过了金融监管新法案，这意味这欧洲金融监管体系即将经历前所未有的重大改革。根据新法案，4个新机构将设立，分别从宏、微观两个层面对欧洲金融市场进行监管。曾在欧债危机中因投机者卖空操作蒙受重大损失的欧洲各国痛定思痛，卖空行为成为新法案监管的重点。这项法案的通过为欧洲金融新监管体系明年1月的实施铺平道路。

　　新监管法案破茧而出

　　据相关统计，金融危机期间，欧盟各国政府向金融机构提供的财政支持占欧盟GDP的16.5%。而经历了债务危机的欧洲银行业仍处境艰难，彭博统计数据显示，目前欧洲各大银行及金融机构共持有希腊、葡萄牙和西班牙等欧洲五国1340亿欧元的主权债券。金融危机使得欧盟各国开始反思，经过数月的研究、谈判后，金融监管新法案，这项金融危机爆发后欧盟最重要的改革措施终突破阻碍，破茧而出。

　　根据这项新法案，欧盟将设立欧洲银行管理局、欧洲证券和市场管理局、欧洲保险和职业年金管理局，从微观层面分别负责对银行业、证券市场和保险业实施监管。而在宏观层面上，欧盟将设立一个主要由成员国中央银行行长组成的欧洲系统性风险委员会，负责监测整个欧盟金融市场上可能出现的宏观风险，及时发出预警并在必要情况下建议应采取的措施。

　　卖空行为将大幅受限

　　目前，由于监管机构不能跨主权行使监管权力，也没有禁止卖空操作的权限，这就使得现有系统的监管力度和有效性受到限制。而新监管法案实施后，则意味着整个欧盟层面金融监管和风险防范体系的建立，打破了成员国各自为政的现行监管格局。新监管法案要求市场上的卖空行为必须透明化，这其中就包括了通过金融衍生品来实现的卖空行为，另一方面，新法案将通过限制裸卖空行为，控制高风险的裸卖空敞口。

　　英国格拉斯哥大学金融系教授Keane表示，在正常情况下，卖空行为有利于资产的合理定价，提高市场的流动性。但值得注意的是，在市场低迷的情况下，卖空交易将放大价格下跌，给市场带来巨大的系统性风险。分析人士认为，对于裸卖空而言，由于卖方原先就没有实物，卖出的是不存在的股票，其交易量可能非常大，因此会对股价造成剧烈冲击。由于必须从市场上重新购回实物，裸卖空行为可能导致难以买回该实物的风险。

　　出于控制风险的考虑，德国已在今年5月禁止了裸卖空行为。而根据欧盟金融监管新法案，投资者在进行裸卖空前必须得到许可，并与第三方达成协议，预留足额的保证金，这样保证了即使在强制平仓情况下仍有资金存余来控制风险不向市场传递。

　　另外，卖空行为目前主要使用场外交易，统计这些行为缺乏可靠而全面的信息支持，这一定程度上阻碍了市场参与者和监管者了解风险。为了更好地监测变化的风险，新法案还要求，场外交易的透明度必须在现有基础上进行大幅提高，一旦场外交易涉及卖空行为，将会被重点关注。此外，如果一个金融产品的价格在一天内大幅下跌，监管机构则有权利临时限制卖空。

　　分析人士认为，金融危机充分暴露出了欧盟金融监管各自为政的弊端，使其在金融危机面前没有统一应对的有效手段，随着这项新法案应运而生的泛欧金融监管体系将突破欧盟成员国的领土界限，并拥有空前的监管权限。