债务危机下真实的美国：穷政府+富企业(3)

“零负债”运行的苹果

作为美国科技公司的领头羊，苹果公司是美国企业的典型代表。苹果2011财年第三季度财报显示，其总收入高达285.71亿美元，实现净利润73.08亿美元，与第二季度相比，环比增长15.8%和22.1%，仅iPhone手机的销售量就达2040万部。

2006年，苹果公司的销售收入仅为1.15亿美元，净利润仅为0.20亿美元，而到2010年，其销售收入已高达652.25亿美元，增长了567倍，其净利润更是高达140.13亿美元，增长了700倍。

随着销售收入的增加，苹果的流动资金也在大规模增加。截至2010年底，苹果的现金和现金等价物及短期投资之和为256.2亿美元。另外，苹果多年来几乎“零负债”运行，自2003年开始长期负债始终为0。

海外市场的扩张，也是苹果实现高增长的源泉之一。无论从净销售额、营业收入还是从资产上看，近三年苹果公司在美国市场的比重均在下降，至2010年占比分别为38%、33%、31%。

2008年，苹果公司美国国内市场净销售额为209亿美元，占比为56%；三年后，美国市场净销售额286亿美元，下降至44%，而海外净销售额为366亿美元，占比上升至56%。

而三年间苹果公司在美国市场、欧洲市场、日本市场和亚太市场净销售额的平均增长率分别为：14%、26%、32%、45%。其中，美国市场增长速度最为缓慢，苹果公司主要的增长来自于国外市场，比较突出的是亚太市场，净销售额从2008年的26.8亿美元到2010年达到82.5亿美元。

美元体系可能比想象的稳定

综合评估美国国家的财力状况，美国是一个“穷政府+富企业”的组合：即政府虽然有沉重的债务负担，但企业却拥有惊人的财富。

我们认为，在评价美国时，不能被“穷政府”一叶障目，不见拥有高额利润的“富企业”，更不能片面地将政府的贫穷，等同于美国经济地位的终结，并引申出美元货币地位的终结等结论。

在美国“穷政府+富企业”的组合之下，美元汇率体系可能比市场单纯从美国“穷政府”角度出发得出的结论要稳定。对美国经济实力的评估，也需要放到“穷政府+富企业”的框架之下。

一个典型的案例是，2008年9月雷曼破产倒闭之后，美元指数从70低位上涨至89高位，美元汇率大幅升值。这背后的部分原因即是，美国企业部门大量资金从全球市场回流，这产生了美元需求，推高了美元汇率。这一资金回流规模大于美国海外债权人从美国的资金撤出。也就是说，美国“富企业”的结构，在危机时有助于支撑美元汇率的稳定。

比如，当美国银行出现危机时，美国银行可以出售所持有的中国建设银行的股份，购买美元，回流美国市场，这在市场上创造了美元需求，有利于美元汇率的稳定。