大宗商品创3月新高 输入性通胀压力难减

    伴随金融市场对欧债危机的持续担忧，大宗商品价格依然“逆市”创下了新高。数据显示，受宽松货币政策的提振，跟踪一揽子大宗商品价格表现的CRB指数重返600点关口，创下了去年11月中旬以来的新高。分析人士指出，虽然当前市场的基本面预示着更低的大宗商品价格，但风险情绪的改善以及全球央行继续宽松的苗头推动了大宗商品的强势，未来国内市场输入性通胀压力仍难减。

    大宗商品“工强农弱”　“外强内弱”

    作为实体经济的“晴雨表”，大宗商品价格在2011年9月份一度快速下挫，引发市场对“硬着陆”、“欧元崩溃”等一系列猜测和担忧，但仅隔两月，大宗商品再次触底反弹，包括原油等大宗商品已纷纷创下了阶段新高。

    数据显示，上海期货交易所龙头品种期铜今年来涨幅已接近10%，相当于去年全年跌幅的一半，由于铜被广泛应用于工业生产中，众多分析机构因此将铜价的强劲表现视作制造业将会改善的标志。

    与此同时，包括橡胶、塑料等工业类商品也都持续反弹，上海期货交易所天然橡胶期货期货价格每吨已接近3万元，基本回到了去年9月份下跌时的水平。大宗商品数据商生意社监测数据则显示，现货市场上近200种大宗商品在1月份上涨面接近50%，2月份上旬涨跌达到平衡。

    实际上，国际市场上涨势更大，除了纽约、伦敦两地油价双双创下新高外，伦敦金属交易所3个月期铜期货今年来涨幅已接近12%，价格重新回到了去年9月份大跌下跌前的水平，跟踪一揽子大宗商品价格综合表现的CRB指数则回到了600点关口，年内涨逾6%。

    光大期货研究所副所长叶燕武表示，本轮大宗商品反弹更多由工业类商品带动，一方面是随着包括中国“硬着陆”担忧风险的下降，投资者预期好转带来市场的修正，而另一方面，美国经济表现好于预期，加上中国政府的微调则直接为商品价格上涨注入了动力。

    “全球资金重新回流进入大宗商品市场，目前全球主要经济体日本、英国以及美国等都在继续实行宽松货币政策，欧洲央行为了救助债务国也采取了长期再融资操作的变相宽松政策，全球货币条件呈现出重新宽松的苗头，流动性宽裕的条件使得资金优先流入股市以及与实体经济相挂钩的铜、铝等工业类商品。”叶燕武说。

    油价波动加大

    在本轮大宗商品上涨中，国际油价的表现最为耀眼。由于伊朗等地缘政治因素继续刺激，纽约、伦敦两地油价创下了新高。截止到21日收盘，纽约市场3月份交货的轻质原油期货收盘于每桶105.84美元，较前一日大涨2.6美元，另一基准油价伦敦北海布伦特4月份交货原油期货则上涨1.61美元，收盘于每桶121.6美元，双双刷新了9个月来的新高。

    伊朗紧张局势以及希腊救助取得进展都成为推高油价的因素。此前，伊朗与欧盟展开制裁与反制裁的较量，在欧盟宣布对伊朗实施金融封锁后，伊朗宣布对英国和法国“断油”，使得市场开始担忧伊朗与欧美的紧张局势很可能影响到全球的石油供应。

    此外，欧盟就希腊的救助达成协议也助油价“一臂之力”。由于此前市场持续担忧欧债危机将拖累欧洲经济表现，尤其是一季度大量欧债将集中到期，欧盟就希腊第二轮的援助方案达成协议，使得希腊无序违约的风险下降。

    中金公司研究部董事总经理孔庆影博士表示，2012年国际油价受供应链的冲击都会比较大，地缘政治的小事件不断，伊朗与美国能都和解也有待进一步观察。在中金公司的分析看来，实际上，目前原油市场的基本面比预期更弱，2012年上半年都可能出现小幅供大于求的局面。

    “欧佩克成员国的增产远高于市场的预测，12月份和1月份欧佩克原油产量维持在每天3090万桶的高位，创下2008年10月份以来的最高水平，而此前市场的预期是1月份产量将会减少40万桶/天，市场的基本面预示更低的油价，如果不出现任何突发性的供应干扰因素，油价可望在2012年上半年跌至每桶100美元。”中金公司的分析说。

    不过众多分析人士也指出，目前市场上伊朗问题在原油价格上的溢价仍在升高。美国百利金融集团能源分析师Phil　Flynn测算，原油市场的风险溢价已接近了每桶20美元。“市场表现出对希腊欧债负面因素逐渐消化，而对中东地缘政治局势更为敏感的态势。”澳新银行大宗商品研究亚洲总监诸蜀宁指出。

    输入性通胀压力难减

    大宗商品处于国民经济的上游，其价格的变化广泛影响着下游制造业。分析人士表示，商品价格的强势毫无疑问将进一步增加输入性通胀压力。

    中商流通生产力促进中心首席分析师陈克新表示，受大宗商品价格回落影响的工业生产者出厂价格指数“俯冲式”回落局面可能很快就会得到扭转，未来输入性因素带动的物价成本推动力量依然强大，全年物价指数很可能难以回到3%以内的温和上涨范围。

    统计数据显示，由于大宗商品价格的快速回落，PPI指数在去年下半年快速回落，今年1月份已回落到0.7%，陈克新认为，PPI的快速回落，除了国际市场影响外，更在于国内外经济超预期减速，恐慌气氛弥漫，导致生产者、投资者以及贸易商普遍“去库存”。

    上海一位金属贸易商告诉记者，以铜市场为例，目前除了上海期货交易所库存、保税区库存以及贸易商部分库存外，终端企业的库存几乎已降到将无可降的地步。“如果未来市场逐步回暖，终端市场补库存毫无疑问会拉动市场的需求，改善目前的低迷态势。”业内人士指出。

    陈克新表示，新一年推动物价上涨的主要成本因素，除了劳动力工资水平提高外，依然是能源价格的上涨。“由于国际市场石油价格的上涨，加上国内稳步推进电、油价格改革，以及理顺其他价格，这些成本因素势必会对今年的物价成本产生重大影响。”陈克新说。

    在众多分析人士看来，国际原油市场供应面的风险趋于上行，中金公司预计全年原油均价将达到每桶114美元，年底最高或升破120美元。“目前市场的预计是打破中东地区的局面，很可能会有更大的事件发生，但在政治的层面上，由于面临选举的压力，政治家更多是希望拖到四季度后，因此市场对这种形势的担忧短期内还是在推动油价保持强势。”诸蜀宁表示。