央行净投放超预期 股市仍将寻求支点

　　7月,沪深股市仍陷于胶着震荡之中,高铁故障频频,引发高铁概念股遭受重创,刚刚略有起色的A股市场再度下跌,并在政策忧虑中徘徊不前。尽管央行连续实现净投放,市场谨慎的心理仍未消除,股市仍将在错综复杂的状况下寻求支点。

　　央行持续投入资金 流动性紧张缓解

　　7月28日,央行公开市场操作以10亿元地量发行3个月央票,利率持平不变。本周公开市场操作回笼资金量明显收窄,1年期及3个月央票发行量均为10亿元,且暂停正回购操作。交易人士认为,货币市场7月来流动性持续紧张,同时央票一二级市场利差扩大令机构对央票需求减少。央行在这种背景下顺势而为,减少央票发行量。

　　数据显示,本周公开市场到期资金有340亿元,央行发行两个期限20亿元央票后,本周净投放资金320亿元。央行公开市场连续两周净投放510亿元。

　　业内人士认为,两期均只发10亿,是为保持央票发行的连续性。7月到期资金量比6月明显回落,当前公开市场资金仍然偏紧,进一步紧缩的要求并不大。考虑到当前资金面持续紧张,预计公开市场的操作会渐趋缓和,央行票据发行利率走势也会持稳到7月数据公布前后。

　　近期持续紧绷的资金面已出现缓和迹象。7月28日午盘,隔夜拆借利率报3.66%,较上一交易日下跌51个基点。中期流动性指标利率——7天质押式回购加权平均利率报5.07%。较7月6日7.42%的水平大幅回落。近期公开市场操作力度趋缓,同时新债发行频率也在下降,有利于资金面休养生息。

　　中国债券信息网上央票到期收益率曲线显示,1年期品种和3个月央票最新收益率分别为3.4116%和3.8458%。均较目前央行公开市场操作发行的同期限央票利率高出30个基点以上。因此机构对一级市场央票需求不强。

　　分析人士认为,央行结束短暂的资金净回笼,转而向市场投放资金,意图仍在于向市场注入流动性,以缓解资金持续紧张的状况。

　　谨慎心理难消除 通胀仍是关注焦点

　　从之前发布的PMI(中国制造业采购经理人指数)来看,制造业活动增长势头放缓。博时基金分析认为,PMI指数是处于正常状态的。今年以来货币政策一直较为强势,银行间的资金面紧张程度也不断上升,在实体经济上则反映为制造业活动增势放缓,不管是中小企业还是大企业在贷款方面都有很大的压力。目前政策调控如此密集,正是化解了中国经济硬着陆的可能风险。

　　在六月CPI达到6%以上的高点之后,七月份的通胀情况似乎没有得到缓解,未来存在继续加息或调整准备金的可能性。如果通胀压力一直维持在高位,央行可能会加息;如果外汇存款新增量持续增长,则有可能上调存款准备金率。

　　业内人士认为,未来通胀形势的不确定性以及货币政策难以放松的预期继续制约后市的反弹,市场谨慎心理短期难以消除,通胀仍是未来各方关注焦点。

　　目前,影响市场走势的利空虽然已经有所消化,市场的杀跌动能在逐步转弱,从各个消息面的影响来分析,股市能否真正反弹有待进一步观察。

　　首先,外围市场依旧在美国债务上限谈判问题上处于僵持阶段,受此影响美股连续下跌,短期来看或将依旧对国内市场的走势形成利空。

　　其次,据调查,部分先期抄底的私募由于忧虑通胀数据将会在高位持续和上市公司业绩增长不及预期,已经在持续减仓,并看淡半年报行情。私募基金的减持行为,对市场热点的题材操作给予几分降温,将影响市场的投资情绪。

　　另外,动车事故短期对铁路基建概念形成巨大的抛压,市场难以在短时间之内修复对高铁概念甚至基础设施建设的良好预期。

　　基金对后市谨慎乐观 看好低估值蓝筹股配置机会

　　对于2011年三季度的A股市场,约三分之二的基金给出明确判断,持乐观和谨慎乐观态度的基金占到大多数。CPI、流动性、经济软着陆以及保障房建设等成为基金经理报告中关注的重点。行业配置方面,多数基金关注低估值蓝筹的结构性配置机会,对于成长股的中短期机会仍存在分歧。

　　长城证券基金分析师阎红统计后发现,对于A股市场持乐观态度的观点主要是:作为“十二五”规划开局以及政府换届布局之年,财政刺激政策将发挥作用,保障房、水利工程项目、高铁等财政重点投资产业将带动经济回升。中国经济不会发生“硬着陆”,经济已经具备较强的内生增长动力,一旦紧缩政策逐步放开,实体经济增长将获得更有利的环境。由于基数效应及收紧流动性的政策效果,预计三季度CPI会“稳步下降”,随之紧缩的货币政策进入尾声或回归正常,资金面将好转。目前A股市场蓝筹的估值水平已经处于历史低位,一旦资金面好转,低估值周期性蓝筹有反弹的机会。总体来看,市场最为悲观的时期已经过去,有望迎来反弹或结构性的机会。

　　对于A股市场持谨慎态度的主要观点是:三季度经济增速将逐步回落,保障房建设面临融资压力等负面因素。通胀仍在高位,猪肉价格中秋国庆两节前回落的空间相对有限,CPI食品价格上涨可能超预期。在2008年采取了一系列积极的财政政策与货币扩张后,一些后遗症如汽车等商品消费的提前透支、地方融资平台等问题已经限制了后续政策放松的空间。海外希腊等国主权债务危机与美国经济复苏的进展使得国际金融环境仍有不确定性,这可能给出口带来一定风险。新股发行带来二级市场股票供给的快速增加,对二级市场资金面构成压力。

　　行业配置方面,许多基金关注低估值蓝筹的阶段性行情,主要在三个方面。

　　保障房建设及相关产业链成为关注重点。决策层从稳定经济的高度上提升保障性住房建设的重要性;从政策上解决困扰保障性住房的资金问题,将带动民间资本进入到保障房建设领域。随着未来保障性住房的陆续开工,对水泥建材、钢材等投资品拉动明显,直接受益的还有建筑工程以及保障房建设较多的房地产企业。

　　水利、铁路建设等财政重点投资项目。作为“十二五”规划开局以及政府换届布局之年,下半年经济将随着通胀压力的减轻而逐步企稳,财政刺激政策将发挥作用,对投资的增速相对乐观。

　　银行股的估值处于历史低位。地方政府融资平台风险是近期压制银行股上涨的主要因素,银监会进一步降低银行杠杆率政策使得多数银行股的市净率跌至1.5倍附近,风险已得到一定的释放。

　　对于前期调整幅度较大的成长股,基金长期仍然看好,中短期看法存在分歧。持乐观态度的认为:经过上半年调整部分有业绩支撑的成长股已经进入投资价值区间。看好商业、食品饮料、服装、医药、军工、农业、现代物流、环保等非周期品种;持悲观态度的基金认为:中小板、创业板公司的调整才到中局,短暂的反弹后将继续向下寻求基本面的支撑。