十大机构预测大势:短线新行情或启程
国泰君安:牛市放缓 三原则布局防御
加强两融业务监管是前期监管逻辑的延续。证监会对部分券商暂停新开融资融券客户信用账户三个月,并强调“账户资产50万元以上”的业务门槛规定。这表明监管层正持续加强对金融风险的关注,防患于未然。这一监管是前期监管逻辑的延续,其目的是促使市场在中期更平稳运行。自去年12月以来,监管层已先后实施专项检查两融业务、加强退市风险警示、点名通报18家涉嫌股价操纵上市公司、打击内幕交易等监管行为,本次通告既是去年12月两融业务专项检查的结果,也是前期整体监管逻辑的进一步延续。
该监管措施将使短期市场风险偏好下降。本轮行情具有增量资金和杠杆操作相叠加的特征,这使得市场能够在短期内快速放大量价,在此背景下监管层持续性的实施金融风险防范有助于市场行情的长期可持续性。从具体措施来看,本次监管措施的执行主要是限制增量业务,而非直接针对存量业务,但短期内这一监管措施将降低市场风险偏好。由于避险情绪的存在,市场有可能进行短期调整。
结合一行三会近期的政策变动,短期资金成本下降预期将受影响。自去年12月起央行已连续七周暂停公开市场操作;1月16日银监会对《商业银行委托贷款管理办法》征求意见,对委托贷款的来源和用途两端加强监管;保监会在近期召开会议,提示险资运用的合规性及相关风险。综合考虑一行三会近期政策在边际上的变动,短期内资金成本下降预期将受到影响,市场波动率将进一步放大。
短期风险偏好下降,推荐食品饮料、医药、家电、轻工等行业。在监管加强、短期风险偏好面临调整的情况下,行业配置应当遵循三项原则:第一,甄选在本轮行情中涨幅较低的滞涨行业;第二,甄选当前估值较低、具有基本面支撑的行业;第三,避开融资买入额占比较高的行业。食品饮料、医药行业在本轮行情中涨幅较低,且本身具有防御性质,配置价值凸显;受益于地产销量持续复苏、原材料价格持续下降双重因素推动,家电板块在当前阶段的配置逻辑清晰;轻工板块持股离散度居中,前期涨幅较少,尤其是造纸行业已处于基本面底部,具有较好的预期。
方正证券:短期冲击后市场仍有机会
A股周一大跌,对此方正证券发布研报称,未来市场走势判断仍取决于此轮市场上涨核心逻辑。按照我们的理解框架,监管政策造成的波动尽管会造成市场的大幅波动,但不会终结趋势,此轮市场上涨的核心逻辑“系统性风险降低”+“流动性拐点”仍未变。流动性方面,在通缩担忧背景下流动性的方向仍是宽松;系统性担忧方面,主要是房地产的情形,目前看属于个别现象,房地产销售情况仍需要3月份的旺季来检验。从这两方面来看,驱动市场上涨的逻辑仍未终结,短期冲击后市场仍有机会。
关于市场关注的大金融板块的配置,我们认为券商被冲击是预期之内,但是保险、银行等均大幅下跌,属于被错杀的行业,支持保险及银行上涨的逻辑依然存在,建议逢低布局。
1)周一市场暴跌的导火索是:a)上周五证监会公布的对3大券商(中信、海通、国泰君安)暂停新开融资融券信用账户三个月并对其他5家券商采取警示的监管措施,这超出了市场预期;b)中信证券公布了中信集团减持3%的中信证券股份,这给大金融板块造成了巨大冲击,市场担心产业资本的减持;c)房地产方面,佳兆业的违约问题以及深圳部分地产商如中海地产、民生东都深圳房地产开发有限公司、荣超地产以及花样年的部分房源均遭遇深圳房管局锁定等多套房源被禁售,市场担心房地产行业出现黑天鹅。市场联想并放大了这种担忧,出现了大幅下跌。
2)融资融券的余额从2014年7月初的4000亿增加至1.12万亿,净增了7120亿,在市场上涨期间起了推波助澜的作用,且很多交易者采取了杠杆配资的方式,加大了杠杆作用。证监会此次的目的是控制杠杆降低市场波动,但短期看确实属于黑天鹅事件,对短期市场仍有冲击。
3)未来市场走势判断仍取决于此轮市场上涨核心逻辑。按照我们的理解框架,监管政策造成的波动尽管会造成市场的大幅波动,但不会终结趋势,此轮市场上涨的核心逻辑“系统性风险降低”+“流动性拐点”仍未变。流动性方面,在通缩担忧背景下流动性的方向仍是宽松;系统性担忧方面,主要是房地产的情形,目前看属于个别现象,房地产销售情况仍需要3月份的旺季来检验。从这两方面来看,驱动市场上涨的逻辑仍未终结,短期冲击后市场仍有机会。
4)后续实质性的冲击因素应该是通缩,不会是监管政策的变化。通缩担忧的观察时间点在一二季度之交,核心的观察因素是房地产销量、房地产价格以及CPI,在此之前,市场趋势仍不会逆转,可以在此次下跌中逢低布局被错杀的板块,例如银行、保险、房地产、公用事业等。
5)关于市场关注的大金融板块的配置,我们认为券商被冲击是预期之内,但是保险、银行等均大幅下跌,属于被错杀的行业,支持保险及银行上涨的逻辑依然存在,建议逢低布局。保险和银行的核心逻辑:a)目前仍是估值洼地,和大部分行业相比,估值优势仍较为显著;b)保费增长明确,按照统计年初至今几大保险公司保费增速均在50%以上;c)金融改革提速,存款保险制度、注册制改革、股指期权的推出等金融市场化的改革措施将陆续出台。
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