十大机构预测大势:高位加剧震荡难免
光大证券:股票牛市恐怕已接近尾声
进入12月以来,因为信贷的加速扩张、资本的外流、以及监管层对金融加杠杆的担忧,堰塞湖里的流动性已经开始趋紧,从而引发了各期限利率的明显回升。由于近期股市的大幅上扬是建立在宽松流动性预期之上的“流动性牛”,堰塞湖的泄洪意味着股市上涨的“强弩”已接近其末端。
今年下半年,金融市场里的流动性“堰塞湖”支撑了金融资产价格的上涨。这段时间里,一方面,宽松货币政策给银行间市场带来了充裕的流动性。仅今年9、10两月,央行就通过MLF向市场投放了7695亿元的基础货币。
但另一方面,货币政策定向宽松导向与实体经济融资需求之间不匹配,导致银行间市场到实体经济的流动性传导路径不畅。今年7到11月这五个月里,社会融资总量的增量只有去年同期的70%,少增了约1.7万亿元。这样一来,大量的流动性淤积在银行间市场,成为推高金融资产价格的主要推手。
于是,金融市场“不差钱”和实体经济“融资难”同时出现,金融资产价格走牛和实体经济走弱同时发生。在今年下半年里,上证综指已经上涨超过50%。而债券市场虽然在近期有所调整,10年期国债收益率也相比2季度末有超过30个基点的降幅。
第一、银行信贷加速扩张,堰塞湖向实体经济的泄洪加快。本月上旬,有媒体报道央行正在刺激信贷投放,力图将今年全年新增信贷引导至10万亿元的水平(根据今年前10个月信贷发放的进度,全年信贷总量应该在9.6万亿左右)。12月12日发布的11月信贷数字证实了媒体报道的真实性——11月信贷增长8527亿元,比市场预测均值高出约2千亿。由此可见,信贷已经进入了加速增长期。央行正在通过扩大信贷投放来缓解实体经济“融资难”问题。这样一来,淤积在银行间市场的流动性将加速向实体经济泄洪。
第二、资本流出压力加大,堰塞湖湖水向国外分流。今年11月以来,随着石油价格的大幅下滑,包括俄罗斯在内的石油输出国经济前景急剧恶化,货币大幅贬值。这从两方面加大了我国资本外流、汇率贬值的压力。
其一,石油输出国货币贬值推升了美元汇率,带动人民币走强。这自然会给人民币带来对美元的贬值压力,加大人民币的贬值预期。其二,俄罗斯等国经济动荡降低了全球风险偏好,引发资金从包括中国在内的新兴市场国家撤出。进入12月以来,人民币在即期与远期市场上均表现出明显的贬值压力,表明我国资本流出的压力正在加大(图2)。随着资本的流出,国内金融市场也会相应紧缩。
中信证券:涨速平坦化 继续看好新蓝筹
汇丰PMI显示总需求收缩,产出边际改善。12月份汇丰PMI预览值在半年之后再次跌至50%以下,制造业出现收缩。从指数构成方法计算来看,新订单指数大幅下滑是主因。而新订单指数与新出口订单指数的分化表明,12月份出口订单出现反弹,而国内需求尤其是投资需求可能明显下降。PMI产出指数回升0.1个pct,出现边际改善,但原材料库存加速下降,采购意愿也没有出现好转。投入及产出价格指数表明,受原油价格大跌拖累,12月份PPI可能会下降加快。
中央农村工作会议开幕,大农业板块或有风来。从历年会议召开时间与内容来看,中央经济工作会议是农村工作会议的“前瞻指标”。根据这一“前瞻指标”,我们判断,即将召开的中央农村工作会议,农业现代化将是核心内容。其中,土地制度改革是实现农业经济发展方式转变的制度基础,而机械化和信息化则是农业发展方式转变的技术保障。
流动性压力暂缓,国内和海外投资者情绪分歧较大。上周开始流动性压力剧增,本周12月打新高峰基本度过,且将有超过1万亿的财政“突击花钱”,预计流动性最紧张的时间点或己度过。但是,如果明年年初要将非银行同业存款纳入存贷比考核,短期也将会对银行间流动性造成较大压力。而从近期央行的政策动向来看,基本证实了我们前期认为央行对于降准较为谨慎的判断。另外,国内和海外投资者的情绪依然分歧较大,海外资金在大幅流出中国股市,但国内投资者的情绪快速上扬。不过,需要留意的是,一方面投资者情绪指标面临压力位,另一方面,融资余额变化可能己经出现下行拐点。
市场判断:涨速平坦化,但“调速不减势”。市场本月上中旬基本沿着我们策略12月报提出的“政策密集落地,迎战跨年行情”的逻辑在走。展望短期,市场面临的有利因素有:流动性压力舒缓(央行通过SLO和MLF投放货币,打新资金开始解冻,年底财政按惯例将放款)、中央农村工作会议召开、投资者情绪亢奋(新增股票开户数超2009年高点)、领涨的蓝筹板块有轮动迹象(从金融蓝筹延伸到建筑、交运、机械等行业)、险资加仓(保监会官员透露和媒体报道)等;不利因素有:短期上涨过快(不到2个月沪指上涨800点,存技术调整压力)、监管层和官媒开始提示风险(证监会通报18只股票涉及市场操纵)、市场期盼的降准料推迟(但符合我们的预期)、经济下行压力较大(汇丰PMI预览值跌破50)。总体而言,多空因素博弈下,短期的市场涨速或指数斜率会逐渐平坦化,间歇性的大幅波动也可能出现,但“调速不减势”。
配置建议:继续看好新蓝筹。配置上,我们8日发布的策略周报提示的区域主题、“一带一路”在近期表现较抢眼,我们继续维持2015年年度投资策略的观点,“一带一路”、国企改革、油价下行、货币宽松、估值国际化等因素均有望共促蓝筹股的新机遇。继续看好低估值行情扩散,重点关注地产、机械、家电、建筑和大金融等行业。
更多"十大机构预测大势:高位加剧震荡难免"...的相关新闻
>> 勿盲目悲观 伺机抢反弹 | >> 短期震荡不碍双线作战 |
>> 凤凰涅槃,新高总在调整后 | >> 端午节后股市三大猜想及应对策略 |
>> 绝佳进场机会或出现 四特性个股将大 | >> 四大因素致A股再度跳水 高位剧震释放 |
>> 跌时重质业绩暖心 快牛变慢牛节奏须 | >> 四因素致A股再度跳水 高位剧震释放三 |
>> 震荡调整仍需观察 后市关注国企改革 | >> 短线信心有所恢复 后市止跌企稳可期 |
每日财股
- 每日财股:风神股份(600469)
投资亮点 1.行业影响力和社会形象进一步提升:2011年度,公司荣获2011年河南省省长...[详细]