权重助力五连阳 沪指11月再现“开门红”

　　继9、10月上证指数出现“开门红”之后，11月3日在航空、海运和钢铁等权重板块的带动下再现“开门红”，且走出了五连阳的行情 ，收盘点位2430.03点也已悄然逼近去年的高点2444.80点。

　　市场人士对于股指也多是看高一线，之所以信心如此，和近期推动股指反弹的“引擎”蓝筹股不无关系，而权重最大的银行股板块则更是成为了近期市场资金最为青睐的目标，那么，这一次银行股究竟能推动股指走多远呢？

　　首先从近来的市场资金流动情况来看，银行股板块无疑成为了上周吸金的大户，一周资金净流入达到30亿元，高居各大板块吸金数榜首，为股指大反弹的最大功臣。

　　尽管11月3日银行股整体出现小幅调整，但个股调整幅度普遍不大，短暂蓄力迹象较为明显。国泰君安证券银行业首席分析师邱冠华认为，从本轮银行股反弹的逻辑来看，基本面是驱动股价上涨的重要因素，但不是唯一。只要反弹的节奏、幅度与投资者的投资周期、空间吻合，就值得参与。本轮银行股反弹的驱动力源自两方面，一是风险偏好再平衡，针对存量资金；二是贴现主体的切换，针对增量资金。

　　从风险偏好的平衡来看，当价值股与成长股、题材股之间的估值差和配置比严重失衡至一定程度时，存量资金会进行一次风险偏好再平衡。

　　从贴现主体的切换角度看，根据股票估值DDM模型V=D/R，D表示未来现金流，R表示贴现率。近几年A股基本是存量资金博弈的场所，久而久之投资者也习惯于站在存量资金的视角来观察R的边际变化。然而这一轮有很大不同，增量资金入场明显。对增量资金考察R，不再是原先函数某变量的变化，而是函数变化，这是由贴现主体切换带来。

　　对存量资金而言，银行股一直不受青睐，总觉得有诸多不好，要么坏账看不清，要么景气向下，要么盘子太大。但是以房地产老板为代表的增量资金，他们不一定是这个想法。这类投资者群体常见有几大特征：一是比较重视估值；二是比较重视分红；三是逻辑简单朴素；四是愿意使用杠杆。因此，对增量投资者而言，R就变成了一个全新的函数，而不是原先函数某个变量的变化。

　　基于上述逻辑，邱冠华认为，对于银行股这轮反弹，如果纯粹站在存量资金(风险偏好再平衡)角度，预计有10%~15%的空间；如果站在增量资金角度，银行股从0.8倍市净率修复到1.0倍市净率，对应25%空间。

　　中信建投证券银行业分析师杨荣亦认为，近期银行股上涨的逻辑主要是地方政府债务开始清理，银行去风险过程加快，银行的资产负债表改善，估值回升。