十大机构预测大势:短线上行压力重重
国泰君安:反弹进入第三阶段 两事件带来新机会
注册制很难对当前市场产生影响。市场如果对注册制形成错误的判断,短期内出现回调,这种回调将会形成买点。我们认为注册制的启动时间极有可能在证券法修订之后。证券法从立法体系角度来说是一件大事,有可能会贯穿今年下半年和明年全年。因此我们认为,注册制可能会对市场情绪产生扰动,但短期内不可能对市场的方向进行改变。如果出现任何调整,会是一个比较好的买点。
有市场观点认为总理考察调研上海是要通过改革来倒逼。让跨境资金有效流入,国内资金成本可以快速下降。通过外资改善市场融资成本,我们判断是可行的。这是对立体博弈框架下所形成策略观点的确认,也是自今年四月份以来看多A股的核心逻辑的进一步延伸。今年市场行情本质上不是由宏观因素驱动,换句话说不是由经济好转驱动,也不是企业盈利驱动,而是资金成本下降和外部资金流入驱动。最近一段时间这一特征更加明显:散户、产业资本、外部资金持续流入的迹象进一步明朗。到目前为止,虽然市场反弹的高度还没有达到20%,即上涨400点,但是已经非常接近。有人问这种接近是不是打消了外部资金流入的可能性,我们认为不是。市场情绪还在进一步高涨。全球新兴市场迅速扩张,事实上A股市场仍然是个洼地,资金流入仍然有可能。详细逻辑请参考我们的《立体博弈》系列报告。
【资金环境改善是A股第三阶段反弹的源动力】
我们认为市场出现了无大破而有大立的环境。当下出现的银行惜贷等流动性问题是银行风险偏好的体现。过去银行事实上承担了一定的政府职责,逆周期型放贷的行为特征明显。7月份新增信贷规模出现了3800亿的低点,提示银行业信贷投放的规律出现转变,信贷开始出现顺周期的特征,这是对银行自身风险偏好的如实反映。这一特征的变化是流动资金风险价格下降过程的确认信号,也会对A股市有持续影响。2007年以前要关注的无风险利率是国债利率;2010年-2013年形成了资金价格双轨制特征;2014年的信用风险事件导致资金价格双轨制特征向单轨转变,我们认为社会无风险利率已经出现,接下来外部资金价格的有效下降将会推动资金流入标准化资产。
【政策的容忍空间没有加大反而在不断缩小】
政策刺激和改革推进并不矛盾。8月工业增加值同比降至6.9%,不仅仅只是改变了市场预期,改变更多的是政府的压力。4月份到现在,整个经济环境并没有出现明显好转,只有增长预期在不断提升;通胀维持低位形成了政府的调控空间,推动政策预期逐渐转向放松。现在通胀数据对比二月份,不升反降,降息的可能性在提升;房地产整体情况和4月份相比在进一步恶化;随着四中全会的到来,经济维稳的动力在迅速提升。过去的微刺激并没有形成有效的增长性,我们认为当下政府提供强刺激的合理性在迅速上升,市场对降息降准的预期会进一步加强。上周回购利率下降20个基点以后,债券交易反映降息预期已经出现,这样的预期对A股市场能够形成向上的推动力。
【反弹进入第三阶段,阿里巴巴上市和沪港通带来新的投资机会】香港调研后,我们认为沪港通的准时启动将推动海外资金及时参与A股配置。A股行情正在展开第三阶段,我们认为市场应该对第三阶段行情的幅度和持续性更加乐观(《理想丰满,迎难而上,纺锤配置》,9月14日)。阿里巴巴成功上市并受到热捧,充分反映了全球投资者对于新兴市场+成长性股票的热情。去年以来以创业板为代表的成长股行情和Nasdaq等海外指数的波动息息相关,阿里上市有望成为A股影子股新一波行情的催化剂。我们推荐受益沪港通准时启动的大消费板块(食品饮料,医药,新机械,汽车,家电,环保等)和创业板中的成长股(特别是白马成长股)。主题方面,我们持续推荐改革主题,国企改革主题受第二批央企改革试点出台预期的影响热度明显上升;近期替代能源政策落地加快,推动国家能源战略主题持续向好。
西部证券:谨慎情绪升温 短线上行压力增大
上周股指先抑后扬,周二股指经历了急速回调的杀跌走势,且量能显著放大,资金流出迹象明显,军工股等前期热门股出现明显回调。后半周股指虽有所企稳反弹,但力度偏弱。上周将面临新股集中发行、银行季末考核等资金压力,市场资金面要经受一定考验,股指继续上行的压力较大,近期股指震荡调整的概率较大。
本轮上涨从7月份开始,主要受政策放松预期及沪港通即将开通的带动,赚钱效应也吸引了部分场外资金入场抢筹。但从上周盘中表现看,多头表现有所力不从心,市场资金流出迹象明显,周二两市合计近5000亿的量能,多头盘中虽有护盘动作但仍无法抵挡来势汹汹的抛压。量价的严重背离,说明高位出现大资金离场,交易型开放式指数基金(ETF)遭遇资金持续流出,基金份额一再缩水。这也说明在宏观经济数据不佳的背景下,当沪指运行到2300点上方后,市场多空分歧开始加大。经过周二的快速杀跌,市场谨慎情绪升温,短期市场存在调整压力,但调整的过程也是风险释放的过程,短期技术指标仍保持较强趋势。
近期公布的一连串经济数据大多不及预期,显示经济下行压力加大,使得大盘再次高位承压。8月经济增长数据令人大跌眼镜,基建投资持续下滑,8月份基建投资资增速只有16%左右,增速较7月下滑超过5个百分点。上周公布的8月房地产投资数据继续下滑,销售面积和新开工面积累计同比继续负增长。
8月经济数据严重低于预期,6.9%的工业增速对应到GDP增速的估值只有6.7%,远低于7.5%左右的预期目标。在“稳增长”的诉求下,经济的疲弱趋势进一步强化政策宽松持续的必要,相关改革措施将陆续出台。财政政策方面,未来政府将继续在基建投资、棚户区改造、特高压、风电核电、新能源汽车等方面持续发力;地产政策方面,在地产销售低迷与房价持续回落的背景下,地产政策仍处于放松的趋势之中。货币政策方面,金融支持经济力度继续加大。央行将可能会进一步加大定向宽松的力度,融资成本下行的趋势将更加确定,甚至不排除降息的可能。加上政策支持激活资本市场方向明确,沪港通等已明确的制度之外,不排除会持续有新的支持资本市场的政策出台。上周二,上海市发布了进一步促进资本市场健康发展的有关意见,提出要坚持金融服务实体经济的本质要求,进一步增强上海多层次资本市场的服务功能,此政策无疑对上海相关板块形成利好刺激。总体来看,在定向宽松的货币政策和积极的财政政策背景下,融资成本趋势下行,制度改革利好依旧,热点层出激活市场。
现阶段宏观经济整体比较疲弱,通胀处于温和水平,定向宽松的货币政策和积极的财政政策仍将贯彻执行,短期来看,资金面和技术面短线经受一定考验,股指存在调整压力,但调整过程也是风险释放的过程,市场整体环境并未彻底改变,主题投资的思路短期内依然有效。建议适当控制仓位,对于前期涨幅过大个股可以趁机获利了结,等待调整完成后加仓一些二线蓝筹股,资产配置上重点关注国企改革、沪港通、信息安全等主线的投资机会。
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