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市场回顾与策略事件表:上周股指全线下跌,上证指数跌幅约5%,但创业板和中小板指数下跌幅度分别超过6%和8%。对通胀的担忧,以及外围局势的不稳定,是市场加速下滑的主要原因。从行业板块来看,石油石化、煤炭和金融等权重板块跌幅相对较小,而中小股票集中的轻工制造、医药和电子等板块跌幅居前。本周自上而下策略需要关注的事件包括:6 月1 日将公布的5 月份PMI 数据;6 月6 日各地须公布保障房建设进度;6 月起商业银行日均存贷比考核开始实施;各地旱情发展情况。 再论九大信号的意义。上周我们提出观察市场底部的信号,涉及经济基本面、政策面和业绩估值面等三个方面共九大信号。探讨底部信号的意义在于,在当前市场利空不断、持续下行的过程中,寻找何时见底、何事见底的意义远大于对指数点位的判断。此外,估值低是市场见底的必要条件而非充分条件,市场的上行必需配以经济事件的发生和悲观情绪的好转。 经济基本面信号:通胀忧虑加重,外围环境动荡。近期以来,蔬菜和猪肉价格连续上涨,加之中部地区粮食主产区连续大旱,再度加重市场对通胀的担忧。近两周以来,主要研究机构纷纷上调对5-6 月份的通胀预测,仅一周之内,市场一致预期统计显示对6 月份通胀预期上调0.1 个百分点至5.6%。外部局势的不稳定也给A 股市场带来更多负面的心理影响。短期内外围局势动荡的焦点集中在三个方面:欧债危机的后续演变、中东北非(尤其是利比亚)局势的发展以及发达国家和发展中国家对国际新秩序的博弈。三方面的短期形势均不容乐观。 政策面信号:做政策的右侧而非左侧。政策“三步走”:第一步是通胀数据出现回落或者可控的情况,在此前提下,第二步才是政策的微调,第三步是政策微调后进基本面的企稳回升。从观察到信号并出手的角度而言,第二步是关键,第一步太早,第三步太晚。未来短期流动性环境依然不容乐观:进入6 月份,日均贷存比考核开始实施,存款不足的中小金融机构房贷动力会进一步减少;同时,如果未来两个月通胀压力仍难以缓解,不排除央行再次上调存款准备金率和基准利率的可能。预计政策微调将先从财政手段开始:据住建部网站和相关媒体报道,6 月6 日各地政府需要公布保障房的项目进程;水利投资也是拉动投资、缓解经济过快下滑的重要手段,根据年初中央对水利建设的指示精神,结合年度工作的安排和进展情况,我们预计三季度中央还将就水利建设给予更大的支持力度。 业绩估值面:企业利润继续下滑,估值底应予以结构性看待。国家统计局27 日公布的数据显示,今年1-4 月份全国规模以上工业企业实现利润14869 亿元,同比增长29.7%。该数据继续下滑,表明企业盈利情况仍旧不容乐观。估值低是市场见底的必要条件而非充分条件,况且当前只是大板块表现出“估值底”,但综合全市场以及剔除金融和石油石化板块后,估值并未完全见底。 投资建议:坚持防御,继续观察。近期内的市场急速下挫是投资者对多方面不利因素担忧的真正体现,特别是可以观察到除金融、煤炭等权重板块跌幅较小外,周期、消费、成长股等各种板块都几乎没能幸免,多数个股跌幅巨大,这是短期市场迅速释放风险压力的典型表现。在没有观察到底部信号的陆续出现前,市场可能在下跌和震荡中交错前行,目前区间内已可适当降低减仓的力度,配置方面我们仍建议继续观察,坚持防御,主要关注稳定类的消费板块和交通运输,如食品饮料、商业零售、服装、旅游、医药等行业,周期品还没到增配时机,科技类和成长股建议寻找自下而上的结构性机会,主题关注煤电价格矛盾解决、干旱天气下的水利、农业板块短期机会、阻燃剂标准提高、铁道部改革讨论以及奢侈品关税的预期下调等(文章来源盛世新贵:http://www.jyxt.net)。
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