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华鲁恒升:业绩持续改善 短期醋酸弹性大 业绩持续改善,走出10年低谷。公司11年一季度营业收入13.6亿,同比增长18.9%;实现净利润1.07亿元,同比增长12.1%,对应EPS0.17元/股(摊薄后),基本符合预期。公司连续两个季度业绩持续改善的主要原因是尿素、醋酸等产品需求好转,行业景气度上升。 主要产品市场稳中有升。受短期供给紧张和煤炭成本推动,一季度国内尿素均价1970元/吨,同比上涨12%,预计随着国内春耕用肥的结束和行业整体开工率的提高,二季度价格将小幅下降,但全年供需好转的趋势未变;受浆料旺盛需求拉动,一季度国内DMF出厂价上涨5%至6550元/吨,预计公司11年DMF盈利能力同比好转。 醋酸价格高涨,业绩弹性大。受国内最大的塞拉尼斯南京工厂60万吨装置停工影响,国内醋酸供需偏紧,价格大幅上涨,3月以来国内醋酸价格从3250元/吨大幅上涨至5350元/吨,幅度高达60%。产能减少的同时,醋酸下游醋酸酯溶剂、醋酸乙烯、PTA等产品需求旺盛,我们预计11年醋酸行业景气度将有所提高,调高全年醋酸均价300元至3500元/吨。按33万吨产能测算,价格每上涨100元,业绩增厚0.03元/股,公司醋酸产能11年底将从35万吨提高到80万吨,带来业绩的持续提高。 高油价下煤化工龙头优势凸显。11年国际油价持续上涨,突破110美元/吨的近两年高点,作为国内低成本煤化工龙头,乙二醇技术突破值得期待,初步测算公司成本约4000元/吨,高油价下乙二醇毛利率高。 我们预计公司Q2业绩将持续改善。下半年乙二醇和己二酸项目如成功投产,将带来估值水平提升。我们调高公司11-12年EPS0.82元/股和1.20元/股,对应11年PE20倍,低于行业平均水平,短期受益醋酸供需紧张下业绩弹性较大,维持“增持”评级。(华泰联合 肖晖)
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投资亮点 1.公司主营电力开发;生产和销售。截至2010年年末,公司拥有南阳天益发电...[详细]