周四机构一致看好的十大金股(8.7)(3)
丽江股份(002033):短期跟踪客流复苏 中线关注区域整合
类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:曾光/钟潇 日期:2020-08-06
2020 年中报业绩下滑125%,与业绩快报基本一致2020 年上半年,受疫情影响,公司实现营收9464 万元/-70%;归母业绩亏损2412 万元/-125%,扣非后下滑127%;EPS -0.04 元/股,与业绩快报基本一致。Q2 单季,公司营收下滑72%,业绩下滑104%。
疫情影响客流表现,索道、演出、酒店等均承压受疫情影响,印象丽江于1.24 停演,索道、酒店等也相继于1.25-1.30暂停运营。2.20 起虽逐步恢复营业,但受疫情管控,景区限流以及跨省团队游限制等影响客流恢复。具体来看,上半年公司三条索道共接待游客65 万人次/-69%,实现索道收入5131 万元/-68%。印象丽江5.21恢复营业,上半年接待游客12.6 万人次/-83%,实现收入1251 万元/-84%,业绩亏损411 万/-112%。酒店业务(酒店+商业街)实现收入1879 万元/-64%,增亏1219 万元。综合来看,公司毛利率降44.22pct,其中印象演出毛利率降幅最大为97.6pct;期间费率上升24.16pct,其中销售/财务费用率分别降0.64pct(疫情影响景区关闭营销减少)和3.64pct,管理费率增28.45pct(员工薪酬、折旧费等相对刚性)。
短期关注客流恢复,中线关注区域整合和股权问题疫情防控趋稳,且7.14 文旅部同意恢复跨省团队游,预计下半年客流有望持续改善,且出境游限制下丽江有望承接部分转化需求。中线来看,公司系丽江区域唯一A 股上市公司,未来有望持续整合区域资源,随着香格里拉月光城已达预定可使用状态,泸沽湖摩梭小镇积极推进,未来有望实现大香格里拉小环线全线贯通。考虑此前公告国资控股地位有望重新明确,但目前雪山公司与华邦健康仍系一致行动人,未来需跟踪股权问题最终落定情况。
风险提示
宏观及传染疫情等系统性风险,景区降价政策风险,旅游市场整顿等。
短期跟踪疫情,中线关注区域整合,暂维持“增持”评级考虑疫情,下调20-22 年EPS 至0.08/0.37/0.43 元,对应PE82/18/15倍。短期疫情影响业绩,但公司作为滇西北旅游龙头,中线区域旅游资源整合仍有一定看点,兼顾股权博弈,暂维持“增持”评级。
飞亚达(000026):名表回流大势可期 国表龙头细水长流
类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:张潇/林彦宏/邹文婕 日期:2020-08-05
投资要点1:三倍扩容市场值得重视,剪刀差缩窄+政策引导为长期趋势。
我们认为,名表市场实际上迎来一个三倍扩容的机会。中国人的名表消费只有1/4 在中国大陆境内,中国大陆境内的市场规模约为186 亿。仅仅香港名表市场规模即为大陆市场的近两倍,其他约200 亿消费规模在全球其他地区。我们认为香港消费回归国内是长期趋势,而不是疫情的短期效果。随着中外的价差在逐渐缩小,目前和香港的价差只有10%左右,在这个价差范围内叠加服务体验因素,从2015 年开始,境内奢侈品销售增速开始远高于国外,19 年香港消费环境转差因素加速名表销售回流。我们认为香港名表消费的回流是长期不可逆事件,而非疫情短期影响。而其他海外地区的消费回流,随着减税和海南离岛免税政策落地,我们认为这也是长期的大势所趋。
投资要点2:海南免税政策契机下,亨吉利名表经销迎发展机遇。对于现有海南离岛免税店10 万元消费额度而言,游客购买名表是很好的选择。
而名表品类不同于美妆、电子等产品,销售周期长,同时采用爆款限量销售模式,对于销售人员专业性要求高,越高端的手表的消费者越看重服务,需要较大的固定投入。对于免税商而言,采用和经销代理商合作的模式是更好选择。长期来看,若海南全岛免税政策落地,岛内情况可参考香港模式,香港的名表销售主要是通过代理商而非通过免税店,亨吉利通过独立店享受免税政策的概率也较大。
投资要点3:名表回流时间窗口拉长,经营杠杆提高带动盈利能力提升。
我们认为在经营杠杆的作用下,名表回流将带来较大的业绩弹性。由于名表销售固定成本占比较高,业务总体经营杠杆系数较高。名表销售规模扩张下,公司经营杠杆撬动,净利润增速将远高于收入增速。以20Q2 为例,公司收入增长11.42%下,利润端实现增长53.4%。后续随着收入端增长提速,业绩加速可期。此外,国企改革降本增效持续。相对于同业零售商,公司的单店零售额仍有提升空间。公司近年来致力于门店质量梳理,推动门店数字化,严格控制费用支出,名表销售净利率有望大幅提升。
投资要点4:长期看好自有品牌及及精密制造业务的发展。公司运营五个自有品牌特色鲜明,是国产手表品牌的排头兵,毛利率显著高于名表零售,中长期在时间的沉淀下将受益消费升级。此外,公司精密制造优势明显,当前主要聚焦于光通讯组件,与公司的智能手表业务协同,未来有望维持高速增长。
投资建议:预测2020-2021 年实现净利润2.4、3.4 亿元同比+11%、40%,对应PE 31、22x,维持强烈推荐评级。
风险提示:经济下滑导致消费需求减少;海外消费回流不及预期;名表供应受疫情影响;免税政策催化不及预期;
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