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对于资产负债率较高的电力行业上市公司来说,每年需要承担总额可观而且数目相对确定的财务费用(债务利息)。由于利润表上,这部分费用在营业利润(毛利)之后、所得税费用之前扣除,因此,营业利润较小的增减变化(例如5%)体现到净利润的增减变化上,可能被成倍放大(如变为15%),从而对股价的影响也可能被放大。格雷厄姆的《证券分析》将这种情况称为“投机性的资本结构”。
三、 投资建议
结合前两节的分析,可以看出,在当前通胀压力中短期难以消退,而“煤电联动”等缓解煤炭价格上涨导致成本上升压力的举措短期内难以出台的背景下,电力行业上市公司未来一段时期的经营仍难以乐观。因此,行业整体的投资吸引力较弱。
然而,由于电力行业基本面总体上缺乏炒作题材,因此在市场情绪转弱时,该行业有可能出现较低的整体估值水平,此时行业内经营稳定且杠杆比率较低的上市公司,如申能股份(600642,股吧)等,就可能成为好的投资选择,稳健型的投资者可以关注其中的机会。
如果低利率和资产价格上涨的趋势在未来发生逆转,从而使电力行业因煤炭成本下降而获益,则以火力发电为主且使用较高财务杠杆的电力上市公司(华能国际(600011,股吧)、长江电力(600900,股吧)等)出现短期业绩大幅增长的可能性较大,风险承受能力较强的投机者如果发现这类机会,可以尝试在当期报告预约披露日之前入场,以捕捉业绩公布后可能出现的短期炒作获利的机会。此外,在目前市场投机气氛仍然较浓厚的情况下,财务状况不佳的电力上市公司还可能产生另一种形式的投机机会,即债务重组或资产注入等的预期带来的炒作。
从公司规模来看,电力行业对沪深300指数走势的影响也相对较弱,因此投资者分析时可以淡化市场总体影响,更多地关注行业和相关上市公司的自身状况。
表 沪深300指数电力板块成分股代表性财务指标及偿债能力指标
证券简称 流动比率 经营活动产生的现金流量净额/带息债务 经营活动产生的现金流量净额/流动负债
深圳能源1.050.740.800.330.170.390.460.170.32
宝新能源1.882.342.440.25-0.040.321.01-0.231.07
华能国际0.610.390.390.220.050.130.400.100.28
华电国际0.180.240.230.130.060.090.220.130.21
桂冠电力0.400.740.580.200.160.140.450.410.58
申能股份0.951.001.030.320.160.310.440.200.43
川投能源1.470.560.430.040.040.120.190.140.38
国电电力0.460.400.190.160.040.100.180.090.14
内蒙华电0.490.360.240.090.150.150.230.370.42
国投电力0.750.690.360.240.150.080.610.380.23
长江电力*0.490.620.220.260.400.100.490.770.30
大唐发电0.280.280.370.150.070.090.260.130.30
数据来源:Wind资讯、广发期货发展研究中心
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