易事特：技术领先 抓住分布式发电新机遇

   UPS 行业蓬勃发展,市场占有率有望提升:UPS 行业国内科士达、科华恒盛、易事特等民族品牌越做越强,市场集中度不断提高。随着固定资产投资的增加以及通信、金融、电力、交通运输等下游行业的不断发展,UPS产品需求将会进一步增加。再加上进口替代的需求,作为国内少数几家能提供完整电源解决方案的厂商,易事特的市场份额有望进一步增加。

    抓住分布式发电新机遇,分布式发电设备冉冉新星:公司凭借在电力电子行业多年的行业经验,以及卓越的研发团队,抓住国内新能源快速发展的新机遇,准确切入光伏逆变器产品,成为分布式发电设备企业中的冉冉新星。2012年公司分布式发电产品的销售额增长了381%,2013 年1 到6 月份分布式发电的销售额占到了2012 年全年销售额的89%。产品受到国内重要光伏客户的认可。

    技术领先,凭借产品和品牌优势,有望提升市场占有率,开拓海外市场:公司技术领先,有着实力雄厚的实验室和研发团队,通过多项国内外权威认证,并参与部分行业标准制定。市场占有率逐年增加,在国内外建立了良好的品牌和知名度。

    募集项目提升研发实力、发展战略新兴产业,增强综合竞争力:高频UPS项目是现有业务的延生,能实现UPS产业的技术升级与产能扩充。分布式发电是公司发展战略新兴产业的重要举措,成为公司利润新的增长点,项目的建成能有利提高公司的市场竞争力以及盈利能力。

    定价区间为58.83 元—74.23 元:行业内发展进步较快的公司,超越行业平均速度。参考可比公司的平均估值及主营业务未来的成长性,给予公司2014年动态市盈率为20-25 倍,我们根据市值反推,针对不同发行新股数量的情景分析,公司的合理估值区间在49.03 元-61.86 元。对应2013-2015 年EPS 分别为1.93~1.95 元、2.45~2.48 元、3.00~3.03 元。考虑到二级市场的因素,建议定价区间为58.83 元~74.23 元。

    风险提示:激烈的市场竞争风险、原材料价格变动风险和募投项目实施风险。（安信证券）