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私募也收固定管理费?
目前不光公募基金收取固定管理费,阳光私募的利润来源除了20%的业绩提成外,还有1.5%~2.2%不等的管理费。
“阳光私募真正拿到的管理费并不多。”上海一家阳光私募公司投资总监对本报表示,该公司1.5%的管理费中有1%会被信托公司提走,私募能够拿到的只有0.5%。“一个信托账户都要100万元,私募规模偏小,管理费只是皮毛,真正利润还是业绩提成。”该投资总监也指出,目前也有一些私募公司主要依靠规模扩张,管理费成了主要收入来源,但这样无疑将私募公司“公募化”了。
杨文斌也表示,虽然有的私募固定管理费率比公募还高,但通常信托公司、银行都会提走一部分,私募真正能拿到手的只有1/4~1/2。“这主要取决于私募公司的议价能力,大的私募可能拿到1/2,小的公司可能就只有1/4。”
“其实国内私募公司的费率是比国外高,主要不在于管理费,而是业绩提成方式。”杨文斌表示,国外对冲基金业绩提成一般是按年提取,但国内一般是按月提取。每月净值超过上次高点,则可提取利润。
目前国内也有一些资产管理公司将公司收入完全和业绩挂钩。比如东方证券资产管理公司旗下几只产品,采取不收管理费,只在业绩达到5%或者6%之上提取利润分成。
这种管理费收取方式和巴菲特合伙制公司(Buffett Partnership Limited)20世纪50年代的最初模式完全相同,至今在华尔街仍有对冲基金采取这种收费方式,莫尼斯·帕伯莱(Mohnish Pabrai)的帕伯莱基金正是其中之一。帕伯莱的基金并不收取管理费,只是在投资收益超过6%的时候,提取25%的收益。
帕伯莱表示,把自己的收益和投资者的收益紧密联系在一起为他的基金构建了强有力的城堡防护。“正因为这种收费模式,只要投资者加入我的基金,他就不会再离开了。”
挂钩业绩更合理?
但是基金公司收入完全与业绩挂钩,是不是最合理的方式呢?
“如果公募基金这样改革的话,其实对投资人的伤害更大。”杨文斌表示,“我们曾做过统计,2007~2009年公募偏股型基金的固定管理费在800亿元左右,如果改成提取20%超额业绩费,那么投资者要付出3000亿元左右,这样投资者的投资成本会更大,因为这几年总体是赚钱的。”
这种业绩激励制度也可能为投资者带来更大的风险。一位基金研究员对本报表示,俗话说“光脚的不怕穿鞋的”,一旦资产管理人没有了固定资产管理费“这双鞋”,可能会押注风险非常大的投资来博取高收益,如果亏损的话后果也非常严重。“在有固定管理费的防护下,只要把业绩做平稳,也可提取管理费。他可能会考虑有没有必要这么做。”
在美国正有这样的先例。2006年9月,大型对冲基金“不凋花”(Amaranth)因为巨量投机天然气期货亏损92.5亿美元而宣告破产。据测算,NYMEX天然气期货价格波动是美股的5倍,但不凋花却投入一半的资产,使公司资产面临极高的风险。
这一定程度上也是业绩激励制度的“扭曲”。对冲基金管理人的收益与绩效挂钩,不封顶,这样的激励机制和业绩压力下,基金管理人容易产生投机和赌博心态,尽量将资金运用在波动大、收益大的交易品种上。
可见“硬币总有两面”,究竟哪一种才更完美?也许每个投资者的答案,都不会相同。
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