正海磁材：内涵增长+外延拓展+新兴拉动

    报告要点

    公司虽然规模不大,但竞争实力属于全球第一梯队

    正海磁材是全球极具竞争实力的钕铁硼生产企业,虽然规模不突出(国内第三,产能4300吨),但其雄厚的研发实力、过硬的产品质量控制能力、灵活的管理体制和激励机制、一流的客户质量等竞争力深得全球同行的赞誉及认可。公司竞争实力已属于全球第一梯队,不亚于日立金属及中科三环等国内外同行。

    受益下游蓬勃发展,钕铁硼需求延续较高增长

    受益于钕铁硼优异的性能及符合节能减耗、轻薄微小的技术发展趋势,我们认为钕铁硼行业未来需求仍将延续较高增长速度。

    获得全球出口专利,犹如“蛟龙得水,虎豹得幽”

    公司去年上半年获得的日立金属烧结钕铁硼专利全球出口许可,将给公司带来极其深远的积极影响。我们认为公司在多年“厚积”之后,终于赢得与全球同行公平竞争的机会,将迎来坚实的“薄发”,公司“星”相已现。

    “内涵增长+外延拓展+新兴拉动”,产销高增长无虞

    (1)主业“内涵增长”:当前业务占比最大的风电领域销售将受益行业景气持续回升而延续高增长;(2)出口“外延拓展”:公司获得专利授权得以进入高端的国外市场,钕铁硼销售将量价齐升:产品结构得到优化,盈利能力将显著提升;(3)新能源汽车“新兴拉动”:恰逢新能源汽车发展元年,公司早有客户积累,新订单将锦上添花。

    重申“推荐”评级

    我们认为,公司研发能力、产品质量以及客户积累,与全球龙头企业相比都没有丝毫逊色,成功获得专利授权则一举打破了前期一直限制公司争取公允市场份额的外界约束;又恰逢新能源汽车行业高速发展、风电行业景气延续,公司未来产销量高增长无虞。我们对公司未来跻身全球钕铁硼生产的龙头企业之列充满信心。预计公司2014-2016年eps 分别为0.47、0.66和0.88元,重申“推荐”评级。

    投资风险和结论的局限性。如果稀土价格超出我们预期的下跌;如果公司在海外出口市场拓展低预期;如果新能源汽车产销低于我们的预期,都将使得公司的业绩低于我们的预期。此外对于股价来讲,股东的非理性减持也许有可能对股价造成压制从而形成投资风险,提请注意。（长江证券）