碳酸锂板块估值将提升 碳酸锂产业链概念股解析(2)
江特电机:坚定看好锂矿和新能源汽车布局
类别:公司 研究机构:国海证券股份有限公司 研究员:谭倩 日期:2014-10-28
事件:
公司前三季报盈利4368万元,同比下降17.94%。
主要观点:
起重冶金电机出现下滑,新能源客车电机增长,并有望进入新能源客车领域起重冶金电机收入一向是公司收入的重要来源,但受下游投资放缓影响,收入有所下降,2012年公司重组华兴电机,电梯扶梯电机市场分额不断扩大,成为公司电机产品的第二大收入来源。预计未来2~3年内,公司电梯电机收入增速将保持在30%左右。公司受益于今年风电行业快速发展,预计风力发电配套电机收入将出现快速增长。此外,电动客车电机2013年仅约几百万收入,受益国内新能源客车增长,2014年公司电动客车电机有望达到数千万收入。2014年9月20日,公司以人民币3305万元的价格收购江西宜春客车厂有限公司50%的股权,预计将结合其电机生产技术和实力,进入新能源客车整车领域。
锂云母提锂产业链布局完成,定增扩大产能,2015年、2016年业绩大幅提升公司自2010年开始整合宜春独特锂矿资源,打造“矿石开采-选矿-锂云母提锂-锂电池正极材料”的产业链。1)矿石开采产能率先建成,带动14年-15年业绩增长:公司目前控制的有5个探矿权和4个采矿权。其中,新坊钽铌矿已经规模化开采,未来将保持40-45万吨产能,归属母公司净利润约1000万。何家坪矿目前实际开采产量约20万吨,待2015年开采完表层高岭土后进入锂磁石开采,产量、收入和利润都将大幅提升。宜丰茜坑矿在狮子岭地区已获得采矿权,2014年下半年正式开采,预计2015采矿量达到60-80万吨,2016年达到120万吨,其开采量上升是公司2015年业绩增长的主要来源。2)120万吨选矿产能预计2016年初建成,副产物钽、铌涨价带动短期主题机会:公司现有泰昌选矿厂40万吨,本次定增建设宜丰选矿120万吨产能,预计将在2015年底,最迟2016年一季度建成释放,公司2016年选矿利润有望较2014年3-4倍增长。此外,选矿副产物钽、铌价格较高,其涨价将带动公司主题性行情。3)锂云母制备碳酸锂下半年产量快速提升,2015年开始具备经济效益:锂云母制备碳酸锂具有原材料优势、低能耗优势和资源综合利用优势,目前由于产量较小,盈利有限。预计碳酸锂2015年年产能达到2000吨,随着产能释放,随着锂电新能源产业的发展壮大,经济效益将逐步显现,2015年净利润有望达到2000-3000万,2016年年产能8000吨碳酸锂,利润有望达到1亿。
低速电动车国家政策有望明确,未来市场爆发可期;公司加快建设产能,有望提升后期利润低速电动车以其较低的价格和节能环保的特性在三四线城市、农村具有广阔市场,主要替代电动自行车、电动摩托车和低端小轿车,在部分城市已挂牌上路。山东省作为示范省,2013年销量十几万台,2015年产销量预计达到30-50万台/年,充分证明其市场经济性。但由于目前政策尚未明朗,其他省市市场暂未打开,如果国家在行业标准、定位和补贴方面给予明确政策,未来市场爆发可期。仅江西省以年销售30万量测算,年市场空间达到100亿。公司正在建设5万辆低速电动车产能,公司作为江西省重点的锂电池、新能源汽车企业,有望获得地方支持,后期业绩弹性大。
盈利预测与评级根据公司披露的最新业绩情况调整盈利预测,预计公司2014-2016年EPS分别0.11元、0.24元、0.58元,公司布局独特锂矿和新能源汽车业务,长期向好,业绩弹性空间较大,我们认为公司利润存在超预期空间,维持买入评级。
风险提示募投项目进展低于预期,低速电动车扶持政策低于预期
赣锋锂业2014年三季报点评:产能释放,收入大幅增长
类别:公司 研究机构:国联证券股份有限公司 研究员:皮斌 日期:2014-10-31
事件:
赣锋锂业发布10月25日公布2014年三季报,公司前三季度实现营业收入6.29亿元,同比增长26.74%,归属上市公司净利润5980.8万元,同比增长11.89%,扣非后净利润5302.0万元,同比增长16.34%,基本每股收益0.17元。同时公司预计2014年1-9月份实现归属上市公司股东净利润7412.35-9636.05万元,同比增长0-30%。
点评:
公司业绩符合预期。公司三季度产能继续释放,单季收入同比增长32.68%,同二季度相当。三季度毛利率20.8%,比二季度上升1个百分点,同比仍有所下降。低毛利率的碳酸锂业务增长较快致公司净利润增速低于收入增速。
金属锂业务优势明显,稳定增长。公司是国内金属锂龙头,产销规模稳居第一,竞争优势十分明显。近5年国内金属锂产量复合增速20.4%,增速稳定。下游锂电池及锂合金等新兴领域需求增长前景良好,公司新产能今明两年将是释放期。
新能源汽车爆发带动动力电池上游碳酸锂需求大增。正极材料是电池级碳酸锂的最大应用领域,今年以来正极材料增速加快,我们预计全年增速在35%左右。公司碳酸锂产能逐步释放,未来两年高增长无忧。全年碳酸锂业务预计增长40%以上。
其他业务中氢氧化锂和磷酸二氢锂等新品将成新增长点。氢氧化锂和磷酸二氢锂是公司正在培育的新业务。电池级氢氧化锂已经向韩国三星公司和LG 公司小批量供样,预计第四季度会有突破。明年氢氧化锂将大规模放量。磷酸二氢锂主要用作磷酸铁锂生产,在国内新能源汽车主流路线仍然是磷酸铁锂电池的背景下,公司磷酸二氢锂业务长期看好。
期间费用率稳定,经营性现金流继续大幅改善。前三季度期间费用率10.74%,同比2013年10.9%,维持稳定。经营性活动产生现金流量同比增加2237.3万元,继续大幅改善。 维持“谨慎推荐”评级。暂不考虑收购美拜电子完成后的并表因素,我们预计公司2014~2016年每股收益为0.24元、0.31元和0.39元,市盈率分别为76倍、59倍和47倍,维持“谨慎推荐”评级。
风险因素:(1)公司募投项目进展不达预期;(2)碳酸锂价格下滑超预期;(3)新能源汽车推广进展不达预期。
中信国安:资源综合开发有线稳定增长
类别:公司 研究机构:方正证券股份有限公司 研究员:刘伟渊 日期:2013-01-31
资源综合开发利用,储备新增长点
青海公司最主要产品是氯化钾和硫酸钾镁,约占公司营收90%以上。目前具备2万吨工业级碳酸锂产能,其中一些产品已经达到或超过电池级标准。公司综合利用盐湖资源,对副产品进行精加工,成本优势明显。新建万吨级精硼酸生产线,试生产产品已经实现销售;氧化镁未来空间广阔。我们认为,青海公司2012年扭亏是大概率事件;此外,碳酸锂、精硼酸、氧化镁已成为公司潜在的利润增长点。
玻利维亚科伊巴萨盐湖禀赋优良储量巨大
我们认为,锂资源有望成为下一个“稀土”。中信集团与玻利维亚政府合作开发科伊巴萨盐湖,项目实施及收益归上市公司。科伊巴萨盐湖系玻第二大盐湖,公开资料显示锂金属资源储量20万吨,钾金属储量700万吨,若仅折合碳酸锂及氯化钾价值约850亿元,但实际储量有望超过该数值,目前正在详尽勘探中。该盐湖镁锂比约30,提锂方面具有禀赋优势。我们认为公司有望3年内在玻建厂开发,成为盐湖产品利润增长的新动力。
有线电视投资收益稳增,电信增值业务有望快速增长
公司主要投资地方省网的有线电视业务,已成为广电系统外最大的有线电视运营商,每年投资收益以10%-20%增速稳定增长,我们预计权益收益在2012-2014年将分别达到3、3.3、3.63亿元。公司的有线电视、数字电视用户规模继续居国内同行业上市公司领先地位。在移动智能终端的大规模普及浪潮下,公司的增值业务也有望快速增长。
盈利预测与投资建议,给予“买入”评级
从简化的角度出发,我们把公司的主营业务的估值分为三大模块:1、盐湖资源产品估值,2、有线电视业务估值,3、其他业务估值。估算的结果分别是:资源产品业务估值在37.43-50.76亿元、有线电视业务估值在61.38-75.72亿元,其他业务净资产约21.25亿元,以净资产作为估值;公司整体估值在120.06-147.73亿元之间。
我们预测,公司2012-2014年的EPS分别为0.16、0.28、0.36元,给予公司“买入”评级。风险提示西台盐湖生产不及预期;玻利维亚盐湖探矿及开采不及预期。
盐湖股份:业绩略超预期,四季度还将改善
类别:公司 研究机构:国联证券股份有限公司 研究员:皮斌 日期:2014-11-04
事件:2014年10月30日,公司发布2014三季报,2014年1-9月公司实现营业收入66.11亿,同比增长22.79%,实现归属于上市公司股东的净利润为6.53亿,同比下降11.36%,扣非后的净利润为6.47亿,同比下降11.24%,实现每股EPS 0.41元;其中2014年7-9月实现营业收入24.07亿,同比增长91.80%,实现归属于上市公司的净利润2.23亿,同比增长361.12%,扣非后的净利润为2.20亿,同比增长371.44%,实现每股EPS 0.14元;
点评:
三季度氯化钾销量同比环比均提升,业绩略超预期。2014年1-9月公司氯化钾的销量为284万吨,同比增长42.9%,平均售价1696元/吨(不含税),同比下降 18.8%,经测算公司氯化钾业务毛利同比增加1.2亿元左右;其中三季度公司销售氯化钾103万吨,同比大增141%,销售均价为1635元/吨,同比下降2.8%,在销量增长的带动下,三季度公司氯化钾业务毛利同比增加了5.9亿元左右,单季度实现EPS 0.14元,略超预期。展望四季度,目前氯化钾的价格环比已经有所提升,在全球供需较为紧张的情况下,我们认为氯化钾的价格进一步上涨的概率较大,四季度公司氯化钾业务盈利能力将进一步提升。
化工业务亏损进一步收窄。2014年1-9月公司盐湖综合利用一期项目、ADC发泡剂项目和1万吨碳酸锂项目合计亏损6.87亿,同比减少1.43亿;其中盐湖综合利用一期项目亏损收窄明显,受益于产能利用率的提升,2014年1-9月综合利用一期项目亏损4.21亿,同比减少1.8亿,其中三季度亏损1.28亿,环比和同比均有不同程度的改善,未来一期的开工率还有提升的空间,预计亏损将进一步下降。
维持“推荐”评级。上调对公司2014的盈利预测,预计14~16年公司EPS分别为0.60(+0.09)、0.95和1.19元,对应当前的股价18.71元,PE分别为31.3X、19.8X、15.8X。我们判断氯化钾价格处于上涨周期,公司业绩弹性大,维持“推荐”评级。
风险提示:1)氯化钾价格持续低迷;2)公司化工业务亏损进一步加大。
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