双十一概念股可投资哪些股票?双十一概念股一览(2)
步步高 002251
研究机构:安信证券 分析师:刘章明 撰写日期:2015-09-02
业务扩张致费用支出大幅增加,15H1归母净利润同比下降12.73%。8月28日,公司发布半年报,15H1实现营收80.61亿元,同比增长25.22%;归母净利润2.41亿元,同比下降12.73%;扣非后归母净利润2.09亿元,同比下降18.52%;EPS0.32元;预告15年1-9月归母净利润变动区间为2.69到3.69亿元。公司业绩出现下滑主要系报告期内并表南城百货及加大营销力度所致。此外,公司拟向控股股东步步高集团借款不超10亿元,并租赁其所有的湘潭建设南路一至八层物业(建筑面积6.14万平),用于开设步步高广场(湘潭)二期项目。
南城百货并表,带动营收上涨。15H1实现营收80.6亿元,同比增长25.22%。主营业务分业态来看,超市实现营收46.06亿元,同比增长36.1%;百货实现营收20.75亿元,同比增长18.66%;家电实现营收5.46亿元,同比下降7.01%;批发实现营收0.83亿元,同比下降4.96%;其他实现营收0.51亿元。
成本刚性上涨,费用支出大幅提升,盈利能力出现下滑。报告期内公司毛利率为22.15%,同比减少0.8个百分点。南城百货并表,报告期内费用支出增多,期间费用率17.97%,同比增加1.34个百分点。其中,销售费用率16.08%,同比增加0.9个百分点,主要系南城并表造成租金、人工成本、固定资产折旧及摊销大幅上涨所致;管理费用率1.69%,同比增加0.16个百分点;财务费用率0.2%,同比增加0.32个百分点,主要系流动资金借款增加导致利息费用支出增加所致。
定增募资完善线下门店布局,牵手当当加速全渠道战略推进。公司门店布局日趋合理,15年上半年新开重庆合川新天地百货门店1家,超市门店3家,目前拥有门店242家(超市门店198家、百货门店44家,含南城百货门店),预计下半年湘潭购物广场二期和长沙梅溪湖项目将陆续开业。同时,15年6月公司公告定增募资拟以租赁模式开店,未来将新开33家连锁门店,总租赁面积达36.5万平,在提升门店区域覆盖范围基础上,完善的线下门店布局也将为线上业务开展提供强力支撑,实现业务协同发展。此外,公司在稳步推进云猴大平台搭建的基础上,牵手当当网落地全渠道布局:一方面,公司持续推进O+O战略转型,强化跨境平台“云猴全球购”搭建,未来将拓展食品和保健品品类,商品品类持续丰富,线上体验逐渐优化,平台影响力日渐提升;另一方便,与当当网签署《战略合作框架协议》,公司通过线上引入当当网流量,为云猴大平台发展积累潜在平台用户,通过在旗下门店开设当当体验式书店,丰富体验业态构成,增强聚客能力。与当当网合作是公司推进全渠道战略的第一步,未来或将与其他企业及平台展开战略合作,全渠道战略渐行渐远。
设立产业并购基金,推动外延式扩张。公司拟与海通开元及其他投资方发起设立海通齐东产业共赢基金(计划募资15亿),公司设立并购基金,利用专业投资机构资源优势和风控体系,推动公司投资业务发展,探索股权投资商业运营模式,实现外延式扩张有序推进,完善公司产业布局。
下调盈利预测,维持增持-A评级。考虑到增发造成的股本摊薄,我们预计15-17年EPS为0.49元、0.56元、0.61元,对应PE为31倍、27倍、25倍。
风险提示:定增及与当当合作进展不达预期。
天虹商场:扩张战略调整初显效果,线上业务稳步推进
天虹商场 002419
研究机构:平安证券 分析师:徐问 撰写日期:2015-09-16
百货主业逆市保持同店增长,成熟区域盈利能力稳定。近期我们调研了天虹商场。公司百货经营能力扎实,核心区域门店盈利能力强,1H继续保持了同店增长,华中、华南区域尤其表现优异。公司在华南区域门店密集、品牌力强,通过购物中心化转型,增加即时消费类、体验类服务及推进全渠道模式,对拉动线下客流有一定帮助。其次,前期公司加大了扩张力度,消费需求下行和新店培育拖累了公司的盈利表现,经过几年时间的调整,公司的可比同店收入/利润增长趋于稳定。
关掉4家亏损门店,扩张战略调整初显效果。公司10年上市融资后加快了扩张步伐(每年8-10家新店),但经济形势的变化和电商、购物中心业态的急剧冲击,再加上略为激进扩张战略下选址、管理的把控较弱,使得这几年一直受到外埠门店亏损的拖累。今年以来关掉4家门店,将给明年带来可观的可比利润增长。公司检视了之前扩张计划,不做增量目标要求,选址更为严格,储备项目多在优势区域,最近两年新店培育情况好于过去,显示战略调整初步取得效果。
便利店统一定位,将加快扩张和对外合作。公司已开设8家微喔便利店(其中2家加盟),万店通也将逐步接轨社区服务中心定位,今年6月完成了后台职能部门整合,预计10月内完成系统整合,明年开始分类改造。目前已进入厦门、南昌市场,公司的扩张目标是2020年达到1000家规模。目前服务性收入占到10%,将开发独有的高毛利商品,并通过后台多接口合作扩充盈利来源,正与阿里(菜鸟驿站)、亚马逊等电商探讨地配合作方案,承接电商支线物流、提供门店自提功能。
互联网转型稳步推进,跨境品类线上线下同步布局。天虹微品销售环比增长100%,目前店主数量3万,已经有外部供应商/合作伙伴接入,供应链稳定、持续性和前端客户体验是需要加强的环节。“虹领巾”定位线上线下购物、营销和服务平台,“天虹到家”实现五公里内门店可2小时送货上门。跨境电商目前2000多个SKU,线上线下同步推广,依托前海、厦门等保税区及公司实体渠道铺货优势,跨境电商业务发展前景较大,可能成为新的经营亮点。
调低15-16EPS预测至0.61、0.69元,维持“推荐”评级。电商对实体渠道分流最快的阶段已经过去,经过几年时间的调整,公司的可比同店收入/利润增长趋于稳定,亏损店也逐步在止血好转,我们认为公司未来基本面向好的概率很大。因关店拉低短期业绩,我们将公司15-16年盈利预测由0.63、0.71小幅下调至0.61、0.69元,预计17年EPS=0.79元,对应当前股价的PE分别为15.7/13.8/12.0X。目前公司估值处于百货同业较低水平,主力区域经营稳健,云店/微店、虹领巾、便利店对外合作、物业资产盘活等新业务将持续贡献经营亮点,当前价位具备介入价值,维持“推荐”评级。
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