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上海与香港股票市场交易互联互通机制是向资本账户放开迈出的一大步。沪港通不仅将极大地推动内地资本市场国际化,也为人民币国际化打了一剂强心针。 “沪港通”有利于促进人民币双向回流机制的形成 清华大学经济管理学院经济系教授武康平,向中国经济导报记者表示,“沪港通”推动人民币国际化首先表现在让人民币交易量大幅提高,而更为重要的是推动了人民币双向回流机制的形成。 两个股市之间的交易,会让人民币交易量大幅提高,提高人民币作为国际交易货币的规模和地位,迅速由目前的第九大,窜升为国际间的第三大国际交易货币,仅次于美元和欧元,大大有利于人民币国际化。更为关键的是,“沪港通”促进了人民币的双向流动,完善了两地资金池的扩大与循环。而完善人民币回流机制是人民币国际化的必然要求。 “沪港通”既可方便内地投资者直接使用人民币投资香港市场,也可增加境外人民币资金投资渠道,便利人民币在两地有序流动。而这作为人民币的流出与流入机制,帮助了人民币更好地实现在国内外的流通。 日本上世纪80年代在资本账户尚未完全开放的条件下,对离岸市场实行宽松管理,但日元并无完善监管的回流渠道。大量日元通过迂回贷款形式回流,导致其不能沉淀在离岸金融市场,对日元国际化造成严重的负面影响。 而“沪港通”则是在暂时保持资本账户管制的条件下,开通香港离岸人民币流向内地资本市场的路径。 “沪港通”有利于加速资本账户的开放对外经济贸易大学国际经济贸易学院金融学系教授刘园,在接受本报记者采访时表示,人民币资本项目自由兑换是人民币国际化的重要一步,而目前我们国家实行外汇管制,境外资本不能随意投资A股市场。沪港通的境内外投资者和投资机构,在买卖港股和沪市A股的过程中,其实有一个港币和人民币自由兑换的过程。 沪港通的结算将使用对方市场货币,即北上资金将使用人民币结算,而南下资金将使用港币结算。不涉及外汇兑换的机制设计,使得投资者可以绕开目前的外汇管制与资本管制。 香港及海外投资者经港北上买A股的“沪股通”,由于投资者已可自行选择银行兑换人民币,料日后的结算亦会透过本港离岸人民币清算行,即中银香港进行,毋须另觅结算行及换汇银行。 尽管人民币国际化与资本账户开放并不等价,也不存在必然的先后次序,二者不可混淆。但是,从人民币国际化可能的路径而言,资本账户开放是人民币完全国际化的必然要求。由于我国资本账户完全开放的条件还不具备,因此需要以人民币区域化为目标,以发展离岸市场为战略支点。 “沪港通”有利于推动人民币离岸中心的建设 武康平告诉中国经济导报记者,目前香港离岸人民币市场的规模已突破一万亿元。但是由于香港人民币产品与投资渠道的缺乏,其中超过80%以存款凭证或活期存款的形式留存在银行而非活跃在交易市场上。大量的人民币存款最后又通过跨境贷款与贸易融资回流内地。香港跨境贸易结算的人民币汇款总额已于2013年达到4696亿元。这虽然体现了人民币跨境循环的活跃,但同时也意味着离岸人民币市场的“体外循环”因为缺乏足够的需求与交易而没有得到长足的发展。 刘园认为,人民币“体外循环”的弱势将随着沪港通的推出而大大改观。特别是作为人民币离岸中心的香港资本市场,通过沪港通,协作海外市场上的人民币,回流到内地的金融资本市场,投资在国内的股票,推动了人民币离岸中心的发展,增加了人民币的国际性。 另外,透过港币必须和人民币兑换来买卖沪股,人民币在香港流通的数量大增,强化香港成为离岸人民币的首要中心地位。 沪港通将提振香港的离岸人民币业务。目前香港是人民币存款规模最大的地区,截至2013年底,其人民币存款规模8604亿,约占离岸人民币存款规模的57%。 银行界估计,沪港通启动后,离岸价追上可刺激香港人民币存款累积,年底可望突破万亿元。交银香港发展策略研究组主管刘伟业估计,沪港通可望带动市场对离岸人民币的需求,不计存款证,单计香港人民币存款,至年底时应可突破1万亿元。香港市场作为“人民币离岸金融中心”的地位将更突出。
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