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华尔街投行的投资分析和建议,同美国经济基本面的萎靡相吻合,势必导致美国资产大置换现象更加膨胀。美联储的最新数据显示,当前美国资产置换的速度高达每年8250亿美元,危机前的峰值是每年置换11000亿美元。
笔者认为,这正是美元走软的决定性因素所在,也是美国货币金融战略最大的利益源泉所在,更是理解美元走软的深层逻辑。
实际上,美国这种资产和货币配置,决定了美元贬值可以增加美国财富。当前资产置换的规模高达10.4万亿美元,这就意味着:美元如果贬值10%,美国持有的海外资产相对于外国持有的美国资产就升值10%,国民财富相应地增加1.04万亿美元,相当于美国GDP的7.9%。美国要想踏踏实实创造出这么多GDP增量,起码要用三年以上的辛勤劳动,但有了美元贬值这个“增加财富的便巧机制”,就可以坐享其成,不费吹灰之力。
美国经济研究局前份报告印证了上述测算。该报告显示:2002~2006年,美国通过操纵美元贬值、别国货币升值,共增加国民财富8920亿美元(折合人民币7万亿元以上),平均每年增加国民财富1800亿美元(折合人民币1.4万亿元以上)。由此可知,美国官方对美元走软采取放任的态度,反复给人民币施加升值压力,完全是受到巨大的利益驱动。
理解人民币升值压力问题,要更多地从美国金融战略、财富转移效应和热钱升值后出逃等方面来理解。
美元贬值助美国走出通缩
第二个关键点:美联储主席伯南克为摆脱通缩一筹莫展,美元贬值成为“最后武器”。
众所周知,日本饱受通缩之苦,在衰退中挣扎10多年未能自拔。现在,伯南克的第一要务就是阻止通货紧缩的发生。
然而,美国经济的萎靡并没有理会伯南克的种种努力,正在一步步滑向通缩的泥潭。更加让伯南克焦虑的是:在物价指数的构成中,房价和租金维持负增长,其他消费品逐步接近零增长(仅为0.47%),只有石油和食品的价格维持正增长(2.16%),成为抵制通缩的最后“救命稻草”。这个信息十分关键,伯南克挽救美国经济的最后政策手段就集中在这个看似狭小的领域。
这个“最后武器”就是推动美元贬值。这样就会推高石油、农产品以及各种上游原材料的价格。原材料价格的持续强劲上涨,将会对下游产品实现一个强制性的价格传递过程,从而打破社会的通缩预期,反过来形成这样一个局面:企业必须加快投资,等待将会使得成本提高;同时增加库存,库存会带来良好收益;消费者也不会再持币观望,因为终端产品的价格将随着成本的增加而提高。只有这样,美国经济才能盘活,伯南克才能解除美国经济通缩这个“最大威胁”。
设想一下美元在短期内大幅走强会是什么后果?石油和其他原材料价格会应声大幅下跌,美国立即陷入通缩恶性循环,经济复苏全面中断。
目前存在一种十分流行但实际上难以立足的观点:美联储新一轮量化宽松目的在于进一步压低利率、活跃借贷,进而刺激投资和消费的增加。美国的货币环境已经非常宽松,长期利率和短期利率均无太多下降空间,而且低利率也无法激发投资意愿和消费意愿,当前“近万亿美元的银行超额储备和不断减少的银行信贷并存”就是证据。
笔者认为:美联储新一轮量化宽松的目标已经由“刺激信贷以增加需求”,转变为“刺激虚拟经济上涨(大宗商品为主)以威胁出需求”。这个说法或许听起来颇显虚妄,但伯南克本人的一个著名讲话印证了该判断:“一些观察者得出结论认为,当主要利率接近于零时,中央银行就会弹尽粮绝,不再具有扩张总需求的能力……但我认为并没有……美国政府有一种技术,叫做印刷出版,不需要任何成本就可以增加所需的美元。通过增加流通中美元的数量,或者以威胁的方式让人相信会这么做,美国政府会降低美元内含的商品和服务的数量,也就等于提高了美元计价商品和服务的价格……所以,一个执意有为的政府总会刺激出更多的支出,进而产生真正的通胀……”
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